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东方证券-招商积余-001914-2020年中报点评:夯实非住物业龙头地位,组织构架调整效能提升-200824

上传日期:2020-08-25 13:15:00  研报作者:房诚琦  分享者:2209896076   收藏研报

【研究报告内容】


  招商积余(001914)
  业绩同比增长 110.7%, 费用率大幅下降。 公司 2020 年上半年实现营业收入 38.7 亿元,同比增长 49.9%,实现归母净利润 1.8 亿元,同比增长 110.7%。公司营收大幅增长主要系招商物业 2019 年 12 月起纳入公司并表范围。资管业务受疫情影响,租金下滑导致毛利率下降。业绩增速超过营收增速,主要有以下原因:重资产的房地产业务剥离导致期间费用大幅下降,报告期内期间费用率为 7.2%,同比下降 5.8 个百分点,其中销售管理财务费率分别下滑 0.5、 3.0 和 2.3 个百分点;公司收到“新型肺炎疫情防控”捐赠款 0.24亿,营业外收入大幅增加;房地产子公司少数股东损益为负,使得少数股东损益下滑到-15.5%,归母净利率略高于净利率。
  管理面积持续增长,非住物业维持领跑地位。 截止 2020 年上半年,公司物业管理项目为 1315 个,管理面积达 1.7 亿平,较 2019 年底 1.5 亿平增长12.6%,稳居上市物管公司前列。上半年公司净增加管理面积 1927 万平米,其中来自控股股东的有 703 万平米,表明公司在第三方外拓上成效斐然。报告期新签年度合同额 11.3 亿元,其中非住宅业务 9.4 亿元,占比 83.2%,保持非住宅物业市场的领先优势。
   推动组织变革,落实科技赋能。 公司明确了“12347”发展战略,完成了组织架构调整,整合了招商积余、招商物业、中航物业三总部职能,以“大物业+大资管”为主线,设立物业 BG、资管 BG 两大事业群和 9 个职能中心,实现总部对业务的统筹管理。 公司以管理赋能+业务赋能为导向, 初步实现业务线上化、管理可视化、设施智能化,并向科技赋能平台升级迈进。
  财务预测与投资建议
  维持增持评级, 维持目标价 36.04 元。 我们维持公司 2020-2022 年 EPS 的预测值为 0.63/0.87/1.18 元。 可比公司 2020 年估值为 52X, 综合评估业绩增速和公司竞争优势,我们维持公司 10%的估值溢价,对应 2020 年 PE 估值为 57X,对应目标价 36.04 元。
  风险提示
  房地产业务剥离具有不确定性。利润率提升低于预期。外拓市场的不确定性
 报告详细内容请查阅原报告附件
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