民生证券-华测检测-300012-华测检测2020年中报点评：民营检测龙头，后疫情时代业绩迅速恢复-200825

　　华测检测(300012)
　　一、事件概述
　　2020年8月25日，公司发布2020年中报，2020年上半年公司实现营业收入13.38亿元，同比增长0.60%；实现归母净利润1.92亿元，同比增长20.19%。
　　二、分析与判断
　　单二季度归母净利润同比增长54.59%，看好后疫情时代业务迅速恢复
　　公司一季度受疫情影响业绩承压，二季度进入后疫情时代，公司积极调整经营策略，提高产品线协同能力，各板块业务快速恢复。报告期间，生命科学检测业务同比减少1.84%，毛利率提升0.73%，营收占比51.06%；工业测试业务同比增长9.70%，毛利率提升2.97%，营收占比19.2%。贸易保障检测业务同比增长5.78%,消费品测试同比减少7.45%，毛利率均小幅下滑。报告期内公司归母净利润增速高于营收增速，主要系报告期间资产减值损失减少且投资收益增加所致。二季度单季度来看，归母净利润同比增加54.94%，随着下游行业复工复产的全面展开，公司业务增速有望进一步加快。
　　检测业务布局多元化，精细化管理战略不断提升盈利能力
　　公司检测业务布局生命科学、贸易保障、消费品、工业测试四个板块，2019年公司在消费品板块新投资了航空材料、汽车电子等领域的实验室，在工业测试板块投资了轨道交通，阻燃防火实验室，并逐步拿到相关资格认证，随着实验室利用率的不断提高，将为公司提供新的业绩增长点。2018年以来公司推行的精细化管理效果显著，疫情影响下，报告期内公司毛利率与净利率逆势提升0.12%、2.26%，由此估计未来盈利能力有望持续增强。
　　成功收购外资企业Maritec，国际化布局彰显雄心壮志
　　检测行业覆盖面广泛，为了不断快速切入新领域，进而成为业内龙头公司，投资并购已成为公司成长的必由之路。公司已与上海凌越创业投资中心设立了华凌基金，规模为5亿元，专注于并购投资。2020年，公司斥资2.74亿元收购新加坡Maritec公司布局船用油品检测市场，可与公司船舶产品线形成协同效应，也是公司进军国际市场的开端。
　　国内检测行业民企龙头，市场份额有望持续提升
　　随着我国消费品、工业品规模的持续扩大，叠加经济转型升级对产品质量提升的要求，国内检测行业成长确定性较高。长期以来，国有检测机构利用传统垄断地位占据检测市场主要份额，主要承接政府的各类强制性认证业务，未来该类认证市场有望实现对第三方机构的开放。2018年底，我国年收入1000万元以上的检验检测机构数量占比为12.8%，收入占比达到76.5%，反映了行业的集中化和规模效应。公司作为我国目前最大的第三方民营检测机构，未来凭借强大的规模效应和品牌优势，有望持续扩大市场份额。
　　三、投资建议
　　预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.58/7.27/8.76亿元，EPS分别为0.34/0.44/0.53元，当前股价对应PE为77.9/59.7/49.6倍，考虑到行业长期成长性高，且公司为国内民营检测龙头，维持“谨慎推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　行业政策变动风险、并购整合项目失败风险、行业竞争风险