东吴证券-华测检测-300012-Q2业绩大幅扭正，抗疫检测表现亮眼-200824

　　华测检测(300012)
　　事件：公司发布中期业绩公告，2020上半年实现收入13.39亿元，同比增长0.60%；归母净利润1.92亿元，同比增长20.19%，靠业绩预告上界，再超市场预期；扣非归母净利润为1.46亿元，同比增长20.78%。
　　疫情下及时调整经营战略，Q2净利润大幅扭正
　　单季度看，Q2公司实现收入8.82亿元，同比增长15.28%；归母净利润1.79亿元，同比增长56.30%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增长70.04%。公司业绩由Q1扭亏为盈，主要系以下原因：（1）疫情下开发推广核酸、医疗护具等防疫检测服务，帮助下游有序复工同时增厚了公司业绩；（2）强化精细化管理，成本控制卓有成效；（3）深化客户拓展，上半年公司多次中标政府项目，并与天虹、中石化及海底捞等知名企业达成合作，品牌公信力进一步增强。
　　工业测试、贸易保障业务表现亮眼
　　分业务来看，生命科学/工业测试/贸易保障/消费品测试收入分别同比-1.84%/+9.70%/+5.78%/-7.45%，我们判断系疫情下对防疫检测需求提升，对食品、消费品等检测需求延后所致；毛利率分别为45.39%/43.40%/69.45%/42.67%，毛利率同比+0.73/+2.97/-2.25/-4.39pct，工业测试毛利率提升，我们认为主要系大客户收入占比上升。
　　盈利能力保持提升，期间费用率小幅下降
　　上半年公司综合毛利率为48.64%，同比+0.12pct；期间费用率36.74%，同比-0.22pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.08/-0.23/+0.28/-0.35pct。销售净利率升至14.60%，同比+2.26pct，净利率增加主要系投资收益增加、资产减值损失下降所致；加权平均ROE为5.89%，同比+0.17pct保持提升。
　　上半年公司加强现金流管理，经营性现金流净额0.80亿元，同比-30.73%，主要系支付2019年员工奖金较同期增长较多所致。
　　检测行业增长确定性强，内资龙头最先受益
　　国内检测行业处于快速发展期，2019年民营检测机构收入增速达26.47%，多年保持两位数增长。相对海外巨头，内资企业在本土化、人才激励各方面更具优势，持续挤占外资份额；行业海外经验、重资产整合下，龙头份额仍处于扩张阶段。我们坚定看好内资检测龙头华测检测，短期疫情承压不会对检测需求造成根本性影响，公司业绩持续增长确定性强。
　　盈利预测与投资评级：我们预计2020-2022年实现净利润5.9/7.2/9.2亿，EPS为0.35/0.43/0.55元，对应PE为74/60/47X，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业政策变动；业务开拓不及预期；并购决策及整合风险；品牌公信力下降。