安信证券-同花顺-300033-基金业务快速发展，实际现金收入持续高增-200824

　　同花顺(300033)
　　事件：公司发布2020年半年报，报告期内实现收入9.92亿元，同比增长41.16%；归母净利润4.39亿元，同比增长65.99%。
　　业绩增速高于市场成交量增长，基金业务快速发展：2020年上半年，两市成交量共计88.68万亿元，同比增加27.95%。报告期内，公司增值电信业务实现营收5.81亿元，同比增长32.24%，增速高于市场成交量增长情况；广告及互联网推广服务实现营收1.50亿元，同比增速虽只有11.77%，但考虑该项业务当季收入一般于下个季度确认，预计实际业务增速在市场成交量推动下将高于报表数据。除此以外，在行情驱动的同时，上半年我国各类基金资产净值合计16.86万亿元，相比去年同期的13.28万亿元增长了26.96%。伴随着我国资本市场成熟化趋势的加速，机构主导型市场有望在未来几年进一步形成，从而加速基金销售市场规模的拓展。公司旗下爱基金平台在此背景下进一步扩充产品种类和数量，实现营收1.90亿元，同比增长152.96%。
　　实际现金收入持续高增，合同负债有望拉动下半年业绩：截至2020年上半年，公司合同负债（即旧收入准则下预收账款项）期末数值为10.14亿元，创下历史数据新高，相比期初数值增长21.15%。由于金融资讯产品主要以年服务费作为结算模式，因此公司预收款主要来源于增值电信服务。我们以营业收入和预收款变量作为公司实际现金收入的计算标准，则2020年实际现金收入为11.69亿元，相比2019年上半年的8.57亿元增长了36.40%，代表了公司主营业务特别是金融资讯产品的实际增速。合同负债的持续上升有望带动公司下半年满足条件后确认的营收持续增长。
　　投资建议：公司产品与服务和市场行情高度相关，其中电信增值服务和互联网业务推广服务在行情转好的情况下具备较高的营收弹性。我们预计公司2020年和2021年EPS为2.11元和2.63元，给予“买入-A”评级。
　　风险提示：（1）市场成交额不达预期，（2）公司产品付费情况不达预期。