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申港证券-中材科技-002080-半年报业绩点评:风电叶片量价齐升,隔膜产能快速扩张-200820

上传日期:2020-08-20 15:39:14  研报作者:贺朝晖  分享者:hkweida   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:齐升。根据电网公司发布的风电消纳指标,今年风电总消纳能力达37GW,预计全年装机规模30GW,公司作为叶片行业市占率近30%的龙头企业,下游优质客户稳固。下半年是抢装高峰,全年风机叶片销量或达10GW以上,同比增长25%。2019年底产能规模8.35GW,大叶片趋势确定,预计实际产能将进一。”

1. 事件:公司发布半年报,2020H1营业收入75.87亿元,同比增长申港证券25.1%,归母净利润9.23亿元,同比增长40.9%,扣非归母净利润8.25亿元,同比增长36.2%,经营性净现金流6.84亿元,同比增长63.5%,综合毛利率30.6%,同比增长3.7pc。

2. 业绩超预中材科技期,风电叶片量价齐升,隔膜业务贡献净利润增量。

3. 投资摘要:2020年风电抢装高潮002080,需求规模确定性高,叶片量价齐升。

4. 公司2020H1风电叶片业务板块实现营收32.7亿元,同比增长64.6%,毛利率23.1%,同比增加3.2pct,净利润3.9亿元,同比增长116.7%,接近2019年全年净利润规模(4.03亿元),实现出货量4,588MW,同比增长43.半年报业绩点评3%。

5. 报告风电叶片量价齐升期内风机叶片单W均价同比提升14.8%,实现量价齐升。

6. 根据电网公司发布的风电消纳指标,今年风电总消纳能力达37G隔膜产能快速扩张W,预计全年装机规模30GW,公司作为叶片行业市占率近30%的龙头企业,下游优质客户稳固。

7. 下半年是抢装高峰,全年风机叶片销量申港证券或达10GW以上,同比增长25%。

8. 2019年底产能规模8.35GW,大叶片趋势确定,预计中材科技实际产能将进一步提升。

9. 市场策略+出货结构调整双因素拉动玻纤业绩002080增长。

10. 公司2020H1玻璃纤维业务板块实现营收29.6亿元,同比增长6.1%,毛利率35.4%,与去年同期持平,净利润4.8亿元,同比增长23.1%,实现玻璃纤维及制品销量45.6万半年报业绩点评吨,同比增长8.8%。

11. 海内外市场同时布局,疫情环境下灵活调整市风电叶片量价齐升场结构,保障出货量稳定增长。

12. 2019年行业产能集中放量、产品价格下跌以及中美贸易摩擦需求受挫等因素的影响隔膜产能快速扩张,整体处于低迷期,今年需求上涨,价格企稳。

13. 同时针对大叶片对玻纤产品性能的高要求,调整产线供给结构申港证券,增加高端产品比例。

14. 泰山玻纤满莊新区F07线年产9万吨高性能玻璃中材科技纤维和F08线年产4万吨耐碱玻璃纤维生产线分别于2020年5月和7月点火,预计2020年底总产能将超过100万吨。

15. 玻纤占风机叶片成本约00208025%,公司玻纤业务与叶片业务形成协同,进一步提升整体盈利能力。

16. 隔膜产半年报业绩点评能迅速扩张,2020年底湿法产能预计达14亿平,跻身行业前列。

17. 公司2020H1锂电隔膜业务实现营收2.37亿元,同比增长3风电叶片量价齐升94%,公司于2019年9月收购湖南中锂后,与中材锂膜协同扩产,提升锂电池湿法隔膜供应能力,出货大幅增长。

18. 隔膜产能快速扩张中材锂膜山东滕州一期项目具备4条年产6,000万平米生产线,并继续投资15.5亿元启动二期产能4.08亿平方米项目,建成后中材锂膜将形成6.48亿平基膜和2.4亿平涂覆膜产能。

19. 湖南中锂原有16条线合计7.2亿平米基膜产能,2020、2申港证券021年湿法基膜产能将提升至9.6亿、12亿平米。

20. 公司客户结构日益优化,海外销中材科技售占比15%。

21. 国内客户主要瞄准CATL、ATL、亿纬锂能等优质企业,并积002080极开拓海外市场,湖南中锂重点跟踪韩国市场,客户主要为韩国SK、LG等,后期将与三星SDI进行合作。

22. 我们认为半年报业绩点评未来2-3年中材科技将度过隔膜供应链认证周期,之后将会拥有长期稳定优质的客户群体,预计2020年公司在湿法隔膜出货量将达到5亿平以上,同比增长25+%,占据市场份额可达20%以上。

23. 投资策略:风电抢装背景下公司风风电叶片量价齐升机叶片与玻璃纤维业务增长确定性高,隔膜重磅扩产,利润弹性较大,将贡献未来业务弹性。

24. 我们预计公司2020~20隔膜产能快速扩张22年的营业收入分别为161.7亿元、174.2亿元和193.4亿元,归属于上市公司股东净利润分别为19.5亿元、21.6亿元和24.6亿元,每股收益分别为1.16元、1.29元和1.47元,对应PE分别为17.8、16.1、14.1倍。

25. 给予“买申港证券入”评级。

26. 风险提示:新能源车装机中材科技不及预期、风电装机进度不及预期、产线建设进度不及预期、原材料价格波动、疫情形势波动。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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