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兴业证券-爱乐达-300696-精密制造特种工艺扩能投产 营收业绩迈入高速增长阶段-200824

上传日期:2020-08-25 10:43:00  研报作者:石康,黄艳,李博彦  分享者:baowangwang   收藏研报

【研究报告内容】


  爱乐达(300696)
  公司发布2020年半年度报:营收1.13亿元,同比增长47.26%;归母净利润5662.32万元,同比增31.56%;扣非后归母净利润5209.58万元,同比增32.42%。公司中报预测2020H1归母净利润5380~5810万元,实际值靠近预测上限。
  数控精密加工扩能,特种工艺业务投产,投资项目稳步推进:在数控精密加工方面,2020H1公司在已建设完工的“航空零部件科研、生产及检测项目”基础上,新增数控精密加工设备10余台,公司数控产能进一步提升;在特种工艺业务方面,自2019年下半年公司开始陆续开展表面处理业务,2020H1公司加快推进热表特种工艺各线投产,各产线产能利用率陆续提升,其中阳极氧化、喷漆生产线产能利用率提升较为明显;在投资项目方面,2020H1公司已完成新都子公司设备准备,预计在本年度内陆续投产,完成航空智能制造及系统集成中心项目建设规划,预计在本年度内开工建设。
  二季度增长持续加速,公司全年有望实现业绩高速增长:分季度看,2020Q1营收4893.96万元,同比增长39.79%,归母净利润2646.62元,同比增长10.78%;2020Q2营收6395.46元,同比增长53.54%,归母净利润3015.70亿元,同比增长57.48%。
  营业成本大幅上升,期间费用率显著下降。2020H1,公司综合毛利率为73.71%,同比减少9.32pct;净利率为50.16%,同比减少5.99pct。毛利率及净利率下滑的主要原因系2020H1营业成本大幅增长128.16%,主要系业务增长,人员薪酬、设备折旧增加,同时与上年同期比较结算产品结构差异所致。
  我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润1.3/1.74/2.33亿元,对应8月21日收盘价PE为77/58/43倍,维持“审慎增持”评级。
  风险提示:军品采购不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下滑。特别提示:公司自营持仓比例超过1%。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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