财通证券-稀有金属行业：关于钴收储，关心的四个问题-200819

1. 事件：2020年8月19日下午，多家媒体报道：中国拟收储约2000财通证券吨钴作为国家储备。

2. 知情人士称，稀有金属行业收储可能于今年晚些时候进行。

3. 中国国家关于钴收储粮食和物资储备局目前还没有明确表态。

4. 媒体报道，“十三五”规划计划5年时间内收储8关心的四个问题000吨，前四年已经收储了6000吨，因此今年作为“十三五”收官之年，或将收储2000吨。

5. 点评：为什么收储？第一，中国缺镍少钴，钴盐产品大多应用在3C及动力电池领域，钴金属主要用在高温合金以及硬质合金领域，作为战略资源，收储是储备资源的有效制度；第二，目前钴价不高，近期电解钴财通证券现货价格在28万/吨附近，长周期来看，这个价格处于较低的位置；第三，今年是十三五最后一年，有完成之前收储计划的诉求；收储2000吨，影响多大？与传统的有色金属不同，钴市场有其独特性。

6. 从国内市场来看，80%的钴应用在电池领域，形式主要是四氧化三钴和硫酸钴，均是化合物的形式，从加工工艺来看，无需先形稀有金属行业成金属，而是直接从矿得到化合物。

7. 金属钴则是应用在高温合金、硬质合金等领域关于钴收储，从一定程度来看，两个市场有所分割。

8. 但是钴产品价格则是以英国金属导报（MetalBulletin,MB）钴金属报价为基准，这也就关心的四个问题导致小众市场的金属钴价格决定了整个钴产品价格体系。

9. 全球钴市场13.5万吨/年，2000吨收储量占比1.5%，影响较小，但是国内每年金属钴产能10000吨左右，2019年产量9000吨，2020年1-7月产量5500吨，2000吨的收储量影响全年20%供给量，造成短期内财通证券供需错配严重；钴价能涨多高？钴产业链特征是：矿在刚果金，加工冶炼在中国，其他地区保持稳定，供给弹性全看刚果金。

10. 目前非洲地区新冠疫情并没有缓解迹象，四月份以来，运输问题难以得到解决，钴稀有金属行业湿法冶炼中间品（粗制氢氧化钴）进口量开始大幅下降，其中5月和6月进口量分别为3656吨和4652吨，同比分别下降57%和42%，如果非洲疫情导致运输问题没有实质改善，而中欧等消费地经济开始复苏带来钴需求量的放大，钴的供需缺口不断凸显，库存开始去化并进入低位警戒区域，再加上收储的催化，我们预计钴价有望孕育大行情。

11. 参考2016关于钴收储-2018年的行情，金融资本的助力更是能够放大这种供需严重错配小金属的行情，不排除钴价突破40万的可能。

12. 一言蔽之，全球供需错配有望主导下半年钴价大行情；如果钴价大涨，会加关心的四个问题速无钴电池的进程吗？我们的观点是不会。

13. 以811和NCA为例，单车带电50Kwh，单车用钴5kg，如果钴价大涨并且维持均价财通证券在40万/吨，钴成本约2000元，占比不足1%，如果投入巨资研发新技术和牺牲安全性来节省2000元的成本，预计大多数车企是不会这么做此选择。

14. 那无钴的动力稀有金属行业在哪里呢，更多的还是供应链过于集中的不确定性，但是以目前的态势来看，这种进程将会是漫长的等待和观望；受益标的：盛屯矿业—未来两年，公司在刚果金的钴产能从目前4000吨扩大至1.3万吨，跻身一线，享受量价齐升；寒锐钴业、洛阳钼业、合纵科技、华友钴业。

15. 风险关于钴收储提示：收储进度不及预期，新冠疫情恶化超预期。