招商证券-同花顺-300033-A股市场景气度提升，上半年业绩创历史新高-200824

　　同花顺(300033)
　　受益于 A 股市场活跃度提升，投资者对金融咨询服务需求增加，上半年公司营收利润均刷新历史新高，公司注册及活跃用户数同比保持双位数增长。报告期内公司现金流及合同负债等先行指标表现良好，预计全年有望维持快速增长。
　　事件： 公司发布 2020 半年报， 报告期内实现营收 9.92 亿元，同比增长 41.16%；归母净利润 4.39 亿元，同比增长 65.99%。其中，二季度公司实现营收 6.07亿元，同比增长 46.01%；归母净利润 3.12 亿元，同比增长 90.24%。
　　H1 业绩创历史新高， 活跃用户数明显提升。 报告期内， A 股市场活跃度提高，投资者对金融咨询服务需求增加，上半年公司营收利润均创历史新高，其中增值电信业务营收 5.81 亿元，软件销售及维护营收 7118.66 万元，广告及互联网推广服务营收 1.50 亿元，基金销售业务营收 1.90 亿元，较去年同期分别提升 32.24%、31.13%、11.77%、152.96%。截至 6 月 30 日，ToB 端公司覆盖国内 90%以上证券公司，ToC 端同花顺金融服务网络拥有注册用户52,427 万人，每日使用同花顺网上行情免费客户端的平均人数 1,406 万人，每周活跃用户数 1,825 万人，较去年同期分别提升 10.88%、 13.75%、 17.82%。
　　现金流加速流入，全年业绩有望维持高增长。报告期内公司经营活动现金流入 14.43 亿元，同比增加 45.38%，其中 Q1/Q2 分别流入 5.83 亿元、8.60 亿元，均刷新同期历史新高。现金流入是公司业务发展的重要先行指标，我们认为现金流加速流入印证了公司增值电信业务付费用户数的稳步提升，预计公司全年业绩将维持高速增长。此外，报告期内公司合同负债约 10.14 亿元，较年初增长 1.77 亿元，合同负债与公司增值电信业务挂钩，经测算公司 H1新签订单 7.58 亿元，较 2019H1 的 5.94 亿元同比增长 27.61%。
　　第三方平台逐渐规范化，行业龙头有望受益。8 月，证监会起草了《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定（试行）》，我们认为券商的第三方合作模式在新规引导下有望实现创新，行业集中度会不断提升，公司是行业内规模最大、研发能力最强的第三方平台企业，长期看有望受益。
　　维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司 2020-2022 年净利润 12.2/16.1/20.7亿元，对应 PE63.1/48.0/37.2 倍，维持 “强烈推荐-A”投资评级。
　　风险提示：证券市场景气度下滑、知识产权风险。