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中信建投-中联重科-000157-中联重科中报点评:业绩超预期,龙头地位增强【中信建投机械】-200824

上传日期:2020-08-24 23:29:00  研报作者:高端制造吕娟团队  分享者:blackklin   收藏研报

【研究报告内容】


  重要提示:通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司(下称“中信建投”)客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制,若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者,为控制投资风险,请您请取消关注,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合! 本文首发于2020年8月24日 --事件-- 公司发布2020年中报。报告期内,公司实现营业收入288.27亿元,同比增长29.49%;实现归母净利润40.18亿元,同比增长55.97%。其中2020Q1归母净利润10.26亿元,同比增长2.39%。2020Q2归母净利润为29.92亿元,同比增长90.08%。 --简评-- 工程机械上半年维持高景气度,农业机械有望加速发展 上半年我国工程机械行业由设备更新、机械换人效应及“两新一重”建设持续推进等多重利好驱动影响,保持高景气度。我们预计2020年挖机销量将超过29万台,同比增长24%左右,受吨位结构影响,收入增速略低;混凝土机械销量同比增长30%以上甚至可能超过40%,受产品结构影响,收入增速略低;汽车吊销量同比增长15%以上,受吨位结构影响,收入增速更高。 在当前疫情环境下,国家对农业更加重视,耕种红线的硬约束、土地流转、粮价上涨预期等一些列因素都给行业带来较大正面支持。截至2020年7月31日,中央财政农机购置补贴资金实施114.8亿元,实施进度达67.5%,扶持121万农户补贴购置各类农机具141万台套。农机行业受到的重视与支持力度空前,行业发展有望提速。 产品需求旺盛和费用率大幅降低,推动公司业绩超预期 公司上半年业绩亮眼,实现营业收入288.27亿元,同比增长29.49%;归属于母公司净利润40.18亿元,同比增长55.97%。在盈利能力方面,公司毛利率为29.36%,同比下降0.64pct,净利率为13.94%,同比上升2.37pct。毛利率的下降主要由疫情期间部分产品做出价格让步、中小型塔机销量占比增加、经济性起重机投放增加造成。公司净利率的大幅提升是由于费用率大幅降低造成。其中研发费用率同比上升1.57pct,财务费用率、销售费用率、管理费用率分别同比下降2.57pct、1.80pct、0.91pct。财务费用率的下降主要来自汇兑收益的管控以及带息负债占比的持续降低。销售费用率的降低主要是由于上半年公司销售模式从线下转移到线上,差旅等费用的降低,以及端对端销售模式带来的代理费用降低。 分产品来看:①混凝土机械,公司上半年混凝土机械整体实现收入86.4亿元,同比增长15.31%。公司增速低于国内行业整体增速,主要是海外CIFA上半年受到疫情影响,收入同比下降40%,拖累了整体增速。其次,疫情造成了一些已售商品的签收确认相对于往期延后,收入递延到下半年。若按照发货口径,上半年混凝土机械收入的增速在30-40%。②起重机械,上半年收入153.34亿元,同比增长39.39%,其中,工程起重机上半年收入增速为为37%,收入占比为60%,这之中履带吊收入同比翻倍,汽车吊增速略低;塔机上半年收入增速为36%,收入占比为40%,预计下半年收入和占比会提升。③其他机械和产品,上半年实现营业收入33.78亿元,同比增长33.93%。其中,公司挖机产品快速发展,上半年销量提升至国产品牌第七名,6月当月销量位居国产品牌第五名,展现后发优势。④农业机械,实现营业收入10.56亿元,同比增长15.84%。 智能制造与端对端销售,助力公司竞争力不断增强 报告期内,公司加速智能制造的推进。中联重科智慧产业城、沅江搅拌车类产品智能制造升级产业园已初具规模,常德起重机械产业基地建设项目二期(塔机智能工厂二期)已进入厂房安装阶段,常德关键液压元器件(液压阀)智能制造产线已进场安装调试。随着智能制造全面发力,未来公司竞争力有望进一步提升。在销售模式方面,公司全面深化端对端销售,有利于降低中间环节费用,提升服务品质,同时叠加线上线下一体化全流程营销,助力公司产品份额不断提升。 盈利预测 预计公司 2020-2022 年收入分别为 571.45、641.66、700.02亿元,同比分别增长32.0%、12.3%、9.1%;2020-2022年归母净利润分别为66.19、79.96、96.35亿元,同比分别增长51.4%、20.8%、20.5%,对应8月22日市值的PE分别为10.0、8.3、6.8倍。基于我们对行业的判断,以及对公司头部地位的认可,给予公司当年15倍PE估值,目标价10.85元/股,维持买入评级。 (扫码进入小程序下载全文,如需开通权限,请联系对口销售) 证券研究报告名称:《中联重科中报点评:业绩超预期,龙头地位增强》 对外发布时间:2020年8月24日 报告发布机构:中信建投证券股份有限公司 本报告分析师:吕娟,执业证书编号: S1440519080001; 免责说明: 高端制造吕娟团队 本订阅号(微信号:lvjuanteam)为中信建投证券股份有限公司(下称“中信建投”)研究发展部吕娟 S1440519080001 机械&建材研究团队运营的唯一订阅号。 本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台,所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读,订阅者若使用所载资料,有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告,仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义。 中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断,相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本订阅号发布的内容并非投资决策服务,在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险,根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容,亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有,违者必究。
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