国盛证券-回天新材-300041-推出员工持股计划，看好公司转型升级-200824

　　回天新材(300041)
　　事件：公司发布第二期员工持股计划，规模不超过8,704,409股，约占公司股本总额的2.04%，拟筹集资金总额上限为6,093.09万元，股票来源为2018年12月14日至2020年1月14日期间公司回购的股份，购买回购股份的价格为7.00元/股（为回购股份均价7.47元/股的93.7%）。
　　推出员工持股计划，实现公司、股东和员工利益的一致性：1）为了满足业务转型升级和扩张的需要，公司近年来持续引入行业内优秀科研、营销、管理人才，公司技术中心已建设成具有6名行业专家、6名学科带头人、11名博士及大多数具备硕士学历为主的高素质技术研发团队，此次员工持股计划覆盖的人员为公司董事、监事、高管、公司及控股子公司中层管理人员、核心骨干员工及经董事会认定对公司发展有卓越贡献的核心技术人员、核心业务人员或关键岗位员工，合计总人数不超过349人，其中公司实控人章锋先生计划持有2,276,463股，占本期员工持股计划的比例的3.74%，表达了公司管理层对公司未来发展的信心；
　　2）本次员工持股计划锁定12个月后分三期解锁，解锁比例为40%、30%、30%，同时公司制定了此次员工持股的业绩考核目标，以2019年为基数，三批解锁时点对应2020、2021及2022年的净利润增长率分别不低于10%、20%及30%，我们认为此次公司制定了较为保守的业绩考核目标，旨在让员工分享到公司持续成长带来的收益，有利于吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，提高公司核心竞争能力，提高员工的凝聚力和公司的竞争力。
　　胶粘剂高端领域迎来进口替代窗口期，公司加速转型升级：在近两年贸易摩擦的影响下，以华为为代表的企业越来越重视供应链的国产自主可控，为国内胶粘剂企业创造了向高端领域突破的有利窗口条件。5G通信、电子电器、高铁、城市轨道交通、新能源等新兴领域的快速崛起使得高端胶粘剂进口替代需求的显著增强，公司未来将在保证传统优势领域市场份额的情况下，将更多资金和资源向高端领域倾斜，持续实现转型升级。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2020~2022年的归母净利润分别为2.12、2.74及3.67亿，分别对应27.6、21.4及16.0倍PE，公司近几年重点发力5G及消费电子、新能源、轨道交通等方向，是目前进口依赖度仍然很高，同时发展增速非常快的领域，公司现已完成从0到1的突破，处于放量阶段，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济增速不及预期、产品导入进度不及预期、原材料价格大幅上涨、市场竞争加剧的风险。