长江证券-电子元件行业：消费电子十问十答之五-200517

　　报告要点
　　如何解读4月中国智能手机市场出货数据
　　4月国内智能手机出货量同比增长达到两位数，显示了一季度疫情影响下的需求正在回归正常的轨道；环比增速超过80%，验证了我们一直强调的消费电子需求累计释放特点。我们认为，国内智能手机出货数据的大幅反弹，增强了其他市场全面复工以及线下销售渠道重启带来的需求弹性预期。
　　如何看待华为海思供应受限对行业的影响
　　我们认为华为供应受限后，华为智能终端高端产品线的竞争力将出现下降，业务收缩的可能性大于业务停摆，同时本轮断供将刺激美系元器件的替代。华为半导体类原供应商是断供最大的受损方。以美系半导体公司为代表，因丢失全球第三大半导体采购客户而面临市场份额下降，以及长期竞争力受到新晋竞争对手挑战；华为半导体类替代供应商是断供最大的受益方，主要为日本、韩国、中国企业。在海外订单转移下，企业基本面与竞争力将得到长期高速提升；华为非半导体类供应商，主要包括消费电子供应链各环节龙头企业，将因为华为终端市占率的下降和市场情绪等因素出现短期压力，长期将得到修复。
　　如何展望2021年消费电子行业前景
　　从四个维度来看，2021年消费电子具备良好的投资前景：庞大的换机蓄水池，释放巨大需求弹性。一季度45.4%的iPhone是早于2017年发布的机型，未来升级替换的需求巨大。苹果有望在2020年4月至2021年3月期间生产2.13亿台iPhone；5G智能手机用户快速下沉。国内市场三线及以下城市5G用户比例快速提升，5G移动平台成本的降低，使5G终端向中低端市场渗透；创新驱动成长，企业平台化发展。光学、射频、显示、外观、散热等多个优质赛道持续升级，同时消费电子企业业务平台化发展将成为长期发展方向；无线耳机有望持续高景气。以Airpods系列为例，配对率与整体渗透率有巨大上行空间。
　　消费电子板块有望迎来战略配置窗口期
　　我们维持年度策略对消费电子需求与创新新周期的判断，中长期行业成长空间巨大。我们认为5、6月将逐步消化中报业绩风险与三季度旺季订单预期，短期因断供带来的情绪性下跌将创造良好的战略配置窗口，优选消费电子关键器件国产替代（CIS芯片、射频器件、手机芯片封测配套等）以及优质创新赛道。
　　风险提示：1.国际科技摩擦升温。
　　2.新产品创新不及预期。