安信证券-全市场科技产业策略报告第三十期：3D打印行业：发展阶段、竞争格局与赛道机遇-190811

　　写在前面：2019年7月22日，铂力特成为第一批科创板上市的第一家3D打印产业链公司，2019年7月25日，先临三维进行了科创板第一轮问询回复，我们认为伴随着政策的支持和商业化进程的加速，3D打印产业链公司将会陆续登陆资本市场，随着智能制造和产业革命的发展，3D打印行业将大有可为，当前时点对产业链进行深度分析是必要的，我们对3D打印行业的发展空间、竞争格局和发展趋势进行深入分析，并提出以下思考：当前时点，如何看待3D打印产业？横纵比较，不同细分领域的公司发展如何？站在全球视角，3D打印行业未来如何发展？
　　思考1：当前时点，如何看待3D打印产业？
　　3D打印经过30余年的发展，已经形成了一条完整的产业链。上游涵盖三维扫描设备、三维软件、3D打印原材料类及3D打印设备零部件制造等企业，中游以3D扫描、打印设备生产厂商为主，占据主导地位，下游行业应用已覆盖航天航空、汽车工业、能源、金属模具、精准医疗、教育等领域。
　　以欧美企业为主导，欧美3D打印技术逐步成熟，正从研发应用往制造产业化过渡；国内3D打印企业仍处于发展早期阶段，更多的处于研发应用阶段。欧美3D行业历经数十年的探索实践，3D打印技术目前正在研发应用往制造产业化过渡阶段，在金属3D打印等领域开始进入成熟应用阶段，3D打印最初的4项技术均源自美国。金属3D打印领域的第一梯队公司为EOS、GEAdditive,非金属3D打印领域的第一梯队公司为EOS、HP、Carbon3D等，均为欧美企业。先临三维在3D打印行业处于国内领先地位，不断向前追赶。
　　3D打印的行业间壁垒高，大型企业趋向于全产业链覆盖。主要体现在技术和研发壁垒高、人才壁垒高和研发投入大、产业化周期长。由于材料及所涉技术的差异化，医疗3D打印、汽车3D打印、桌面级3D打印等不同应用间的行业壁垒较高，除EOS、3DSystem、Stratasys等少数龙头企业覆盖范围广、趋于全产业链覆盖以外，其他企业大多专精于某个领域。
　　行业毛利率高，但大多公司处于亏损状态。3D打印行业内的毛利率较高，将近50%左右，但是大部分公司面临亏损的困境，这其中最大的根源是成本。
　　思考2：横纵比较，不同细分领域的公司的情况如何？
　　在3D数字化领域，主要企业有GOM、Creaform、3Shape、DentsplySirona、Artec3D等，优质企业主要集中在国外，国内拥有3D数字化产品的企业主要是先临三维。在技术上，国内部分产品在扫描精度和速度上已经达到世界领先水准；在价格上，国内外产品平均单价差距不大；在毛利率上，国内企业占据优势，主要是因为原材料采购成本及人工成本较低。
　　在3D打印领域，主要企业有EOS、3D Systems、Carbon3D、惠普、SLM Solution、GEAdditive、Formlabs、Materialise、先临三维、铂力特、华曙高科、联泰科技等企业。在技术上，国内龙头企业3D打印产品的关键技术指标达到EOS同类产品水平；在价格上，国内外产品价格相差不大；在业绩情况上，国内外企业体量差距较大，但毛利率水平较为统一，接近50%。在提供3D数字化、3D打印综合解决方案领域，企业有Align、3DSystems和先临三维等。
　　思考3：全球视角，3D打印未来的发展方向？
　　市场规模快速扩大：全球3D数字化市场规模于2017年达37.69亿美元，预计在2017年-2023年间保持7.8%的年均复合增长率，并于2023年达到59.05亿美元。全球3D打印市场规模于2017年达78亿美元，预计在2023年市场规模达273.02亿美元。中国3D数字化市场发展速度（11.1%）快于全球平均速度（7.8%），预计将在2023年达到8.98亿美元。中国的3D打印市场规模于2017年达到16.7亿美元，预计未来有望保持30%以上的增长率，到2022年市场规模将超60亿美元。
　　金属工业级3D打印产业将是未来3D打印产业的龙头，医疗、消费将成为3D打印产业重要增长点。根据Wohlers Associates,Inc.统计，2017年度全球金属增材制造装备的销售量约为1768台，比2016年度增长了近80%。据SmarTech统计，2016年全球骨科3D打印医疗市场规模达12.29亿美元，其中3D打印植入物市场规模达8.2亿美元，预计全球骨科3D打印医疗市场于2024年将增长至96.39亿美元，其中3D打印植入物市场规模达81.2亿美元。另外消费市场规模庞大市场，根据Euromonitor统计，中国鞋类销售额近4000亿元，3D鞋类打印拥有广阔市场。
　　风险提示：技术更迭风险，政策变动风险