长江证券-运输行业交运数据视角：内需修复加速时-200517

　　报告要点
　　基础设施：公路流量恢复正增长，港口吞吐量降幅收窄
　　5月6日高速公路重启收费后，流量增速由4月的21.1%降至负增长，考虑到免费政策对流量诱增以及疫情下的宏观经济承压，我们认为负增速合乎情理。5月14-15日（周四、周五），高速公路车流量同比增速分别升至0.02%、5.37%，结合近2年全国高速公路车流量年增速中枢维持5%，尽管高频数据表现可能存短期扰动，但内需回暖的趋势已逐步显现。从港口吞吐量表现看，外需压力之下吞吐量仍保持负增长，但沿海与内河港口吞吐量降幅收窄也验证回升趋势。
　　航空：商务活动回暖，内需加速修复
　　5月15日，民航单日飞行班次达10262班，恢复至疫情前约60%，为2月以来民航单日飞行班次首次回升破万。随着全国范围内复工复产进程的推进，4月以来国内航空市场整体呈现需求回暖，环比修复的态势，上市航司4月国内航线客座率环比大幅提升，收益有所改善。随着4月底北京疫情防控等级的下调，5月以来商务需求步入恢复性增长阶段，内需迎来加速修复的拐点。展望Q2，基于目前海内外疫情表现，预计航空市场内需修复将为主线，“五个一”政策下海外市场仍将承压。
　　快递：网购修复叠加结构性变化，量增大幅回升
　　4月快递件量同比增长32.1%，环比提升9.1pct，高于去年全年25.3%的增速，也高于今年全年18%的市场预期增速，创近三年来的次高水平。快递需求改善显著，主要受益于两点消费结构变化：1）基于疫情下的消费习惯、品牌商线上渠道的积极铺设、电商促销力度的加强以及直播电商的持续放量等多重红利下，线上消费渗透率持续提升（4月网购累计增速8.6%>社零累计增速-16.2%，网购占社零比重环比提升0.5pct至24.1%）；2）基于吃、用类网购商品占比提升、低客单价平台拼多多快速放量等因素推动下，包裹增速显著高于GMV增速。以上两点同样有望使得快递全年增速超预期。
　　投资建议：内需和绝对收益双维度选股
　　当前，疫情下半场，内需进入加速修复期，而海外逐步触底。2季度内需释放空间和时间相对更大，我们认为当前交运行业的选股逻辑可以遵循：1）以内需拉动为主的2季度业绩显著改善细分领域，比如电商快递（圆通速递、申通快递）和支线航线（华夏航空），以及无风险下行期的高速公路（宁沪高速）；2）从绝对收益视角，时间换空间的核心资产，如上海机场、春秋航空。
　　风险提示：1.欧美经济复苏受阻；2.原油价格大幅上涨；人民币汇率风险；3.快递行业爆发恶性价格战。