光大证券-中联重科-000157-2020年中报点评：业绩高速增长，中期派息提升股东回报-200823

　　中联重科(000157)
　　业绩高速增长，净利率提升，中期派息提升股东回报
　　中联重科2020年上半年实现营业收入288.3亿人民币，同比增长29.5%；实现归母净利润40.2亿人民币，同比增长56.0%；扣非净利润35.1亿元，同比增长65.8%；每股收益0.54元人民币。综合毛利率29.4%，同比下降0.6个百分点；净利率14.1%，同比上升2.6个百分点，主要由于端对端渠道管理及规模效应显现，各项费用率明显改善。经营性现金流14.8亿人民币，同比减少58.6%，主要由于采购付款增加。在年初由于疫情影响，公司不派发2019年度股息；在近期国内疫情得到控制的背景下，公司拟2020年中期派息每股0.21元，以提升股东回报。
　　混凝土机械与起重机收入高速增长，挖掘机业务实现突破
　　上半年公司混凝土机械收入86.4亿，同比增长15.3%；起重机械收入153.4亿，同比增长39.4%；其他机械和产品收入33.8亿，同比增长33.9%；农业机械板块收入10.6亿，同比增长15.8%；金融服务板块收入4.2亿，同比增长25.1%。2020年上半年公司建筑起重机械销售规模保持全球第一，履带起重机国内市场份额位居行业第一。混凝土机械方面，长臂架泵车、车载泵市场份额行业第一；搅拌车市场份额提升至行业前三。上半年公司挖掘机销售高速增长，市场份额快速提升，挖掘机业务已成为新的业绩增长点。此外，高空作业平台、农业机械等业务也保持了快速增长。
　　工程机械近期需求旺盛，提升产能匹配未来需求
　　公司7月公告拟定增募资66亿，加快产能扩张和智能制造升级，缓解产能瓶颈，匹配市场需求。预计各项目完工后，搅拌车年产能增加10000台，干混车年产能增加450台，各类液压阀年产能增加25万件，挖掘机产能显著提升。
　　维持“买入”评级
　　受益于疫情后工程复工赶工潮，以及设备更新换代需求，公司核心产品销售高速增长，盈利能力上升。我们上调公司20-22年EPS预测至0.83/0.97/1.09元人民币。维持公司A股和H股“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；募投项目进展不顺风险；海外市场风险