新时代证券-分众传媒-002027-分众传媒2020年中报点评：2020H1扣非净利同增63%，客户结构重构与点位调优助力业绩提振-200821

　　分众传媒(002027)
　　事件：公司于2020年8月20日披露2020年中报业绩
　　公司发布2020年中报业绩，上半年实现营业收入46.11亿元，同比减少19.35%；归母净利润8.23亿元，同比增长5.85%；扣非后归母净利润6.22亿元，同比增长62.90%，其中政府补助1.8亿元。其中二季度营业收入26.72亿元，同比下滑14.0%，归母净利润7.85亿元，同比上升80.0%。营业收入同比减少主因系新冠疫情爆发等原因。
　　公司进一步深化梯媒点位调优，数字智能化投放提升广告有效性与精准度
　　梯媒收入较去年同期减少2.54亿元，同比仅减少5.41%。因梯媒行业竞争趋缓，公司于2019年Q2开启梯媒点位优化，并于2020H1进一步深化梯媒点位调优成效明显。截至2020年7月30日公司境内一、二、三线城市相对2019年底电梯电视媒体分别减少-5.7%、-7.6%与-15.2%，电梯海报媒体分别减少-6.7%、-2.6%、-14.0%。在阿里的赋能下，公司差异化、数字化、智能化营销能力优势明显,有利广告投放有效性与精准度，品牌引爆能力进一步提升。
　　影院广告业务因疫情而受限，伴随影院复业拐点将至，Q3逐步开始恢复
　　2020H1影院广告收入为1.45亿元，同比减少85.23%，国内影院受疫情冲击影响。，目前于7月20日起有序恢复开放营业，但上座率与观影人次均未恢复常态，Q3伴随影院逐步复业，新片陆续上线，十一档期大片云集，公司影院广告业务拐点已现，Q3和Q4将呈现明显环比改善，逐步回归常态。。
　　公司积极把握优秀企业与创新品牌服务机会，优化客户结构，提升全年营收能力。
　　自二季度开始，电梯广告逐步恢复，广告主需求逐渐回暖。公司积极把握后疫情、5G时代，日用消费品、在线教育以及通讯行业的机会，进一步优化客户结构。2020H1营业收入中，日用消费品客户收入同比增长25.14%，占营收的37.09%，互联网客户收入同比上涨2.72%，占营收的25.12%，同时通讯行业客户收入同比增长81.99%。公司全年营收能力与质量有望提升。
　　伴随中国优秀企业不断成长，看好公司梯媒优质赛道与长期的品牌服务能力，维持“推荐”评级。
　　看好梯媒的优质赛道与公司品牌服务能力，随着影院复工、梯媒点位调优和客户结构改善，公司整体业绩或将持续稳定健康增长。预计公司2020/2021/2022年营业收入分别为107.37亿、134.19亿和148.92亿；归母净利润分别为24.24亿、34.91亿和43.65亿；对应EPS为0.17、0.24和0.3。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，宏观经济导致广告行业不景气等风险。