招商证券-佳发教育-300559-疫情影响标考建设节奏，全年维持高增长判断-200822

　　佳发教育(300559)
　　公司发布2020年中报，实现营收3.05亿元，同比增长4.40%，增速放缓主要由于标考业务部分收入确认至第三季度，归母净利润1.18亿元，同比增长23.55%，毛利率54.5%，同比提升0.63个百分点，归母净利率38.69%，同比提升5.8个百分点。公司期内做好疫情防控的同时，积极组织复工复产，第二季度以来各项业务进展加速，恢复增长态势。
　　标准化考点：20H1实现收入2.17亿元，同比增长3.18%，毛利率达58.51%，同比下降2.91个百分点。面对新冠疫情导致高考由往年的6月份延期到7月份开考，标考业务部分收入确认至第三季度。公司上半年中标宁夏考试综合管理平台，保持省级综合考务市占率第一。同时，公司完成了国家教育考试综合管理平台的交付使用，为继续建设下级标准化考点取得入口优势。
　　英语口语机考：公司完成对新一代英语口语机考产品研发，市场前景广阔。新高考改革和新中考改革带来了对英语口语机考的需求，全国初中阶段和高中阶段学校数约7.67万所，在校生人数达到8600万人，英语口语机考带来学校端和学生端对考试组织、日常测评练习的需求，市场规模巨大。公司联合腾讯研发“新一代英语听说人机对话系统”将有效解决当前产品存在的问题，预计下半年正式向市场推广。针对学生端的带来C端销售，拓展市场，有望带来新的增长点。
　　智慧教育：智慧教育业务报告期内实现营收0.67亿元，同比增长3.59%，毛利率达50.25%，同比增长13.85个百分点。公司在兼顾向K12类拓展的同时，高校推广工作取得成效，先后中标多所高校教考统筹系统建设项目。新高考业务方面，公司以职业规划作为着力点，“专业说”、“职业说”等生涯规划类课程登录“学习强国”平台。公司同时积极推进江油市生涯规划中心建设并拟与多地政府合作共同打造区域生涯体验中心。智慧校方面，公司能力得到市场认可，先后中标多地的智慧校园建设项目。20H1，公司与腾讯达成战略合作，腾讯将通过AI技术和云服务能力为产品和服务提升技术能力和市场信息。
　　盈利预测与投资建议。公司有望同时受益于标准化考点第二轮建设以及智慧教育的经费投入，英语口语机考新产品面临广阔的市场的海量的需求，学生端销售将拓展C端市场。基于2020年中报表现，我们维持原有盈利预测，预计公司2020/21/22年营收分别为9.6/13.1/16.5亿元，同比增长64%/37%/26%，归母净利分别为3.0/3.8/4.5亿元，同比增长47%/26%/18%，对应EPS0.75/0.95/1.12元/股，我们持续强烈看好教育信息化赛道以及公司在相关业务的前瞻布局，维持“强烈推荐-A”评级。
　　风险提示：经费支持及信息化进程放缓；产品推广不及预期；市场竞争加剧。