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国金证券-中炬高新-600872-美味鲜贡献收入成长,管理提效带来利润释放-200822

上传日期:2020-08-24 11:19:00  研报作者:汪玲,王映雪  分享者:qianfy   收藏研报

【研究报告内容】


  中炬高新(600872)
  事件简述
  公司发布 2020 年中报, 2020 年上半年实现营业收入 25.54 亿元,同比增长6.78%;归母净利润 4.55 亿元,同比增长 24.31%。
  事件点评
  Q2 调味品业务提速,美味鲜贡献主要业绩增长: 上半年美味鲜收入 24.92亿元( +10.16%),净利润 4.95 亿元( +24.07%);中汇合创收入 1393 万元,同比减少 4701 万元。 公司 Q2 实现营业收入 14.01 亿元,同比增长20.67%;归母净利润 2.49 亿元,同比增长 40.79%。 公司 Q1 因疫情及物流等问题增速下滑,拉平上半年较能反应公司的真实动销水平,餐饮复苏及 C端消费推动 Q2 增长提速,餐饮渠道占比在逐步提升。分品类来看,上半年酱油产品实现收入 15.83 亿元( +7.75%),收入占比 64%;鸡精鸡粉收入2.11 亿 元 ( -21.85% ), 收 入 占 比 8.5% ; 食 用 油 收 入 3.01 亿 元( +49.66%),收入占比 12.18%。 公司直营业务主要针对珠三角地区开展,上半年直营占比达到 2.8%,收入增速 41.31%。
  管理能力提升费用率下行,经营效率得到改善: 上半年公司整体毛利率为42.55%,同比提升 2.73pct;其中 Q2 毛利率为 43.37%,同比提升3.08pct,环比提升 1.82pct,包材等原材料价格持续走低和阳西生产基地智能化和自动化水平的提升贡献毛利率水平。 上半年公司销售费用率为11.87%, 同比提升 1.6pct; 其中 Q2 销售费用率为 12.9%, 同比提升2.5pct。 上半年管理费用率为 5.13%, 同比下降 0.89pct, 其中 Q2 管理费用率为 5%,同比下降 1.7pct。 公司管理能力持续改善费用率下行,带来经营效率的提升。 上半年归母净利率为 17.8%,同比提升 2.5pct;其中 Q2 归母净利率为 17.76%,同比提升 2.54pct。
  盈利预测
  公司区域市场开拓加快,餐饮渠道占比提升,因此调整盈利预测, 我们预计公司 2020-2022 年收入增速为 14%/18%/23%, 较此前预测的 2020-2022 年收入调整-0.4%/-3%/-3.3%, 归母净利润增速为 19%/20%/28%, 较此前预测2020-2022 年归母净利润调整+0.7%/-1.2%/-0.1%, EPS 为 1.07/1.29/1.64元, 维持“买入”评级。
  风险提示
  宏观经济下行风险、终端消费恢复不及预期、区域性竞争态势变化风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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