光大证券-非银行金融行业周报：创业板注册制开板，金融改革持续推进-200823

　　本周行情回顾： 本周上证综指上涨 0.6%，深证成指下跌 0.1%，非银行金融指数上涨 1.4%，其中保险指数上涨 0.5%，券商指数上涨 2.1%，多元金融指数上涨 0.9%，恒生金融行业指数下跌 0.5%。 2020 年初至今，上证综指累计上涨10.8%，深证成指累计上涨 29.2%，非银行金融指数累计上涨 5.9%，落后上证指数 5ppts，落后深证成指 23ppts。
　　行业观点： 本周日均股基交易额为 10,663 亿元，环比下跌 1%。融资融券余额 14,795 亿元，环比上升 1.15%，占 A 股流通市值比例为 2.49%。
　　独立代理人拉开帷幕，保险业高质量转型
　　8 月 19 日，银保监会正式下发《关于保险公司发展独立个人保险代理人有关事项的通知（征求意见稿）》，对独立个人保险代理人制度的定位、条件标准、筛选机制等方面提出监管要求。 明确（ 1） 独立个人保险代理人是指与保险公司签订委托代理合同， 不隶属于团队， 不参加营销团队、自主独立开展保险销售的个人保险代理人。 （ 2） 独立个人保险代理人甄选标准要求更加严苛。 拟招用人员应诚实守信，具有良好品行和社会征信记录。
　　代理人增长显著，规范化管理势在必行。从代理人人数来看，截至 2019 年底，我国个人保险代理人达 900 万人。从代理人保费收入来看， 2018 年个人代理渠道保费收入在人身险公司各渠道保费收入中占比为 58.82%，个人代理人渠道成为人身险公司保费收入的主要来源。
　　整体而言，我们认为该《意见》的提出迎合了未来保险业发展趋势，独立保险代理人模式有助于代理人整体素质的提高，未来保险服务将向更专业化的趋势发展，有利于推动保险营销体制变革和提高行业形象，利好保险业高质量转型发展。
　　创业板注册制正式开板，涨跌幅放开至 20%
　　8 月 24 日，伴随首批创业板注册制下企业上市，创业板即将全面推行 20%涨跌幅。从创业板注册制落地经验来看，速度快于科创板。截至 8 月 19 日，深交所受理 365 家企业创业板首发上市申请，证监会已同意注册 23 家， 18 家首批首发企业完成申购，整体速度符合我们此前的预期。
　　注册制下，以审核注册突出以信息披露为核心、机制流程更加公开透明可预期、注册之下股票退市制度亦进一步完善，预计未来中国 IPO 上市流程将更加有序，退出机制将进一步优化。
　　我们认为，今年在创业板改革中首次将增量与存量市场改革同步推进，为全市场注册制改革探索路径、积累经验，预计全市场推行注册制或将在明年落地。建议关注：（ 1）打造龙头级航母券商预期下，龙头券商长期投资机会；（ 2）精品券商投资机会。
　　投资建议：
　　保险： 推荐中国平安，中国人寿，中国人保，新华保险，关注中国财险、众安在线；
　　券商： 推荐中信证券（ A+H），华泰证券/HTSC，东方财富，中信建投（ H）；多元金融： 推荐移卡（ H），关注同花顺；
　　风险提示： 宏观经济增速大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险