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东北证券-劲嘉股份-002191-彩盒Q2提速明显,电子烟业务有望迎来收获期-200823

上传日期:2020-08-24 08:57:00  研报作者:唐凯,钟天皓  分享者:aaa6166356   收藏研报

【研究报告内容】


  劲嘉股份(002191)
  事件:
  公司发布半年报,2020H1 实现营收 19.17 亿元,同比增长 2.83%;实现归母净利润 4.15 亿元,同比减少 10.64 %;扣非后同比减少 11.27%至 4.01 亿元。Q2 营收同比增长 18.13%至 10.1 亿元,归母净利润同比减少 2.53%至 2.01 亿元,扣非后同比减少 5.63 %至 1.87 亿元。此外,公司预计前三季度利润同比变动-15%-15%。
  点评:
  业绩符合预期, 彩盒业务贡献业绩增量。①从收入端看,受疫情影响,上半年烟标营收同比减少 10.38%至 12.01 亿元,Q1/Q2 营收同比分别减少 14.04%/6.45%,产品结构优化&烟草刚需助力二季度改善。彩盒上半年营收同比增 24.92%至 4.20 亿元,其中 Q2 同比增长达 68.79%,有力提振整体收入增速。②从毛利率看,受烟草公开招标影响, 2020H1烟标毛利率同比减少 4.2pct 至 39.55%,从而拖动整体毛利率下降 3.9pct至 39.1%,但彩盒毛利率同比增 8.65pct 至 41.37%,规模效应显著。 ③从费用端看,期间费用率整体持平,其中销售费用率因业务费用下降而同比减少 0.38pct 至 2.70 %。
  电子烟业务布局有望成为成长新动力。 公司在新型烟草领域积累深厚,持续为云南中烟、上海中烟等提供研发及代工服务。同时,今年虽然受线上销售受限&疫情冲击线下渠道影响,但公司通过积极开拓海外市场,仍推动新型烟草业务高增长,2020H1 营收同比增长 430.84%,随着后续体量扩大将有力拉动公司业绩增长。
  盈利预测与估值:预计 2020-2022 年 EPS 为 0.60、0.73、0.86 元,对应 PE 分别为 18.06X、15.06X、12. 71X,给予“买入”评级。
  风险提示:烟草行业需求下滑,新业务不及预期,疫情反复。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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