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东吴证券-浙江医药-600216-反转趋势确认,期待医药业务破局-200423

上传日期:2020-04-25 10:58:16  研报作者:柴沁虎,陈元君  分享者:AlexAries   收藏研报

【研究报告内容】

  公司发布年报和一季报,19年实现营收70.44亿元,同比增加2.7%,归母净利润3.43亿元,同比下滑5.97%。20年一季度营收16亿元,同比下滑6.89%,归母净利润1.48亿元,同比增长11.64%,扣非归母净利润1亿元,同比增长36.07%。每10股派送现金红利10元(含税)。
  投资要点
  一季度经营略低于预期。新冠疫情使得国内制剂业务承压,相关问题三月底基本解决。新冠疫情使得公司复工进度偏慢,负荷偏低,目前主要装置基本满负荷运行。
  预告下一报告期期末的累计净利同比有较大幅度增长:从海关数据看,公司的VE出口同比、环比均有一定的程度下滑,更多可以认为是公司对VE后市看好,控制出货。VA出口基本持平,但是公司的VA产能接近翻倍,同样可以看出公司对后市的判断。目前海外和国内主要企业的VA生产均存在不同程度的不确定,因为新冠疫情,能特基地的升级改造进度滞后,VE上行趋势确定。
  公司产品一致性评价工作成效初显。目前,仿制药质量与疗效一致性评价已申报及在研17项。其中,诺氟沙星片、米格列醇片已经通过了一致性评价。目前一致性评价已申报口服固体制剂产品3个,注射剂产品8个。
  创新药业务持续推进,值得期待:公司独家生产的1.1类创新药苹果酸奈诺沙星胶囊已经进入《国家医保目录(2019版),针剂业务正在推进。
  ADC大分子项目ARX788乳腺癌临床研究I期已基本完成。ARX788正在开展胃癌Ⅱ期/Ⅲ期临床研究的准备工作。子公司创新生物的万古无菌喷干项目正在准备相关缺陷答复完善和NDA资料再提交准备工作。此外,目前公司共有在研新药新产品项目37项,处于临床研究或BE阶段5项,申报生产8项。
  盈利预测与投资评级:我们预计公司2020~2022年分别实现收入96.78亿元、102.11亿元、107.44亿元,实现归母净利润分别为15.49亿元、16.48亿元、17.67亿元,EPS分别为1.60元、1.71元、1.83元,当前股价对应PE分别为11X、10X、10X。维持“买入”评级。
  风险提示:新冠疫情蔓延导致动物营养类产品提价节奏慢于预期;创新药、创新制剂以及一致性评价进展慢于预期。
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