海通证券-家用电器与器具行业周报：5月零售数据继续恢复，Q2内需回暖可期-200517

　　周观点：5月前两周零售数据同比增速持续恢复，线上及线下显著回暖。据奥维云监测数据，五一黄金周（4.27-5.03）家电线上零售额增长表现优异，线下零售额下滑有所缩窄。五一后一周（5.04-5.10）线上消费热度继续，冰箱/空调/洗衣机/油烟机/彩电线上零售额同比分别+58%/+207%/+47%/+32%/+4%；对于线下销售而言“五一”更是历来的销售大促节点，从“五一”后一周（5.04-5.10）数据来看，主要家电品类的线下零售额亦取得了爆发性增长，冰箱/空调/洗衣机/油烟机/彩电线下零售额同比分别+257%/+413%/+188%/+180%/+130%。我们认为从目前线上及线下零售数据持续恢复的态势来看，Q2行业整体内需回暖可期。
　　市场表现。上周（2020-5-11至2020-5-15）家电板块上涨1.19%，跑赢沪深300指数2.47个百分点。其中，白电上涨0.95%，黑电上涨7.49%，小家电上涨1.64%，厨电上涨0.71%。从年度数据看，年初以来家电板块表现弱于沪深300指数，跌幅为5.1%。从估值水平来看，上周家电行业的动态PE（TTM）估值为22.9倍。上周涨幅榜前五个股为：科沃斯（15.47%），飞乐音响（13.57%），兆驰股份（11.60%），小熊电器（9.77%），TCL科技（9.49%）；跌幅榜前五个股为：雪莱特（-14.21%），勤上股份（-11.11%），*ST中科（-7.47%），康盛股份（-6.08%），依米康（-6.01%）。
　　投资建议。我们认为行业需求短期因疫情受到抑制，国内市场影响基本于Q1结束，Q2开始有望迎来消费需求重启。推荐标的：（1）我们认为长期来看，白电龙头的份额提升及均价提升仍是行业主线。短期来看价格战及新老国标替换的双重影响下，行业价格仍有压力；长期看我们认为龙头份额回升的逻辑将继续演绎，结合短期冲击与长期壁垒，继续推荐危机中抗风险能力更强，有望实现“危”中取“机”的白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家。（2）我们认为厨电在低保有量下行业长期增长空间仍大，目前厨电个股估值均处于历史底部区间，安全边际较强，我们判断国内疫情影响放缓后，地产竣工增速的回暖有望逐步释放后周期需求，相关产业链公司收入及利润端增速有望重新回暖，其估值水平亦有向上弹性，推荐深耕国内市场，有望受益地产后周期需求回暖的厨电龙头老板电器。（3）我们认为，小家电受益于当前线上渠道红利，新型社交媒体带货有效刺激冲动型消费需求，带动小家电整体趋势向好，推荐品牌与产品实力并济的小家电龙头苏泊尔及细分行业仍具备广阔成长空间的清洁家居新星石头科技。
　　风险提示。终端需求不及预期，海外市场需求波动。