开源证券-煤炭开采行业周报：煤价触底回升，煤炭股配置时机已现-200516

　　煤价触底回升，煤炭股配置时机已现
　　本周动力煤价格触底反弹，秦港现货平仓价涨至486元/吨，重回黄色区间。煤炭供需基本面已出现积极变化：需求方面，六大电厂日耗和海运费均延续大幅上涨趋势，表明下游需求正加速改善；供给方面，煤企减量化生产初见成效，4月原煤产量环比下降；库存方面，本周秦港库存、六大电厂库存及可用天数已下跌到较低水平。后期判断，需求方面，随着二季度政策推动下游企业复工加速及“迎峰度夏”筹备期的到来，预期国内需求改善将延续；供给方面，随着两会5月下旬召开，煤企减量化生产有望延续；综合来看，二季度煤炭供需基本面持续改善，有望支持煤价企稳回升，但价格反弹高度仍有待需求验证。政策方面，政治局会议和国常会召开频次增加，对经济发展多次进行安排部署，市场对国内经济悲观预期得到修复。对于煤炭股而言，当前煤价反弹，市场悲观情绪得以改善，煤企业绩已有望触底回升；此外，在全球利率下行背景下，当前煤炭股估值相对盈利能力大幅折价，且2019年报公布多家煤企提高分红比率，高股息率的煤炭股投资价值凸显，有望迎来估值修复的机会。高分红及高股息率受益标的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份；高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、淮北矿业；国企改革受益标的：潞安环能、西山煤电、山煤国际；国家能源战略现代煤化工受益标的：宝丰能源。
　　煤电产业链：本周需求持续改善，港口煤价低位回升
　　本周（2020年5月11日-5月15日）港口动力煤价回升至486元/吨，环比大涨。我们认为当前动力煤价格市场拐点或将出现，主要原因在于：一是4月份煤企减量化生产初见成效，产量环比下降，5月份有望延续供给收紧；二是下游需求持续好转，随着经济持续回暖，用电需求提升，六大电厂日耗大幅增长；三是港口库存大幅下降，接近历史低位，电厂库存也下降至历史中位水平，下游采购意愿提升。综合来看，动力煤基本面持续改善，有望支撑动力煤价格企稳回升。
　　煤焦钢产业链：本周焦炭稳定&焦煤弱势，关注供需基本面变化
　　焦炭方面，随着焦煤价格持续弱势，焦企利润修复，生产积极性有所增长，本周大中型焦化厂开工率小幅提升。炼焦煤方面，焦企受利润驱使开工率回升，焦煤需求有所改善，同时煤炭协会倡议减量化生产将使供给端收缩；此外，焦炭提价对上游炼焦煤价格的压制有所缓解；综合来看，炼焦煤在供需基本面改善的情况下，价格有望企稳回升。
　　风险提示：经济增速下行风险，供需错配引起的风险，可再生能源替代风险