中邮证券-信维通信-300136-业绩符合预期，天线业务带动盈利高增长-200810

1. 事件：公司披露2020年上半年业绩：上半年，公司实现营业收入25.57亿元，同比增长30.84%；实现归母净利润3.29亿元，同比下降10.中邮证券85%；实现每股收益0.34元；公司每股净资产5.19元。

2. 2季度各产品线全面恢复，营收指标大幅改善：1季度受疫情干扰，2季度各产品线全面恢复，去年下半年公司进入大客户无线充电业务，给今年2季度带来纯增量贡献；加之19年同期基数较低，公司2Q20收入同比大幅增长75.88%信维通信，归母净利润同比增长108.66%。

3. 天线业务持续放量，5G天线量价齐升：3001365G手机渗透率持续攀升，根据信通院数据，国内5G手机出货量渗透率在6月当月出货已突破50%。

4. 公司为众多安卓品牌手机提供5G业绩符合预期天线，单机价值量较4G翻倍。

5. 平板、笔电等产品今年销量强劲，公司天线天线业务带动盈利高增长份额也不断提升。

6. 无线充电产中邮证券品线，公司今年继续扩大客户基础，产品线持续放量。

7. 搭建大客户平台，坚持信维通信打造一站式泛射频解决方案：至今公司已覆盖包括苹果、三星、华为、O/V、微软、谷歌、大众等在内的众多国内外大客户，产品线涉及手机、基站、汽车等多个领域。

8. 公司坚持做一站式的泛射频解决方案，从材料端到产成品都可以为客户提供服务，这也进一步300136巩固公司在泛射频领域的领先地位，紧密与大客户间的合作关系。

9. 持续加大研发投入，拓宽技术护城河：上半年，公司研发支出2.58亿元，同比增长45.76%；研发费用2.44亿，研发费用率9.55%，业绩符合预期同比提高1.62pcts。

10. 持续的研发投入推动了公司天线业务带动盈利高增长业务产品线实力不断增强。

11. 公司通过在材料端的技术积累中邮证券，已经可以为很多客户提供材料产品，今年也成立了材料事业部。

12. 在信维通信射频前端，滤波器有望成为射频前端业务未来成长的突破口，目前正处于产品推广期。

13. 下半年迎来消费电子旺季，关注公司可持续性增长：下半年包括苹果12系列在内的多款高端300136手机推出，传统旺季将继续带动公司营收增长。

14. 考虑到苹果业绩符合预期新机型推迟发布，今年3季度与4季度间业绩释放将更加平滑。

15. 预计2020-2022年，公司将实现营业收入72.84、101.06、天线业务带动盈利高增长127.53亿元；归母净利润13.38、18.72、24.12亿元；每股收益1.38、1.93、2.49元；对应当前股价PE为43.6x、31.1x、24.2x。

16. 给予“推荐中邮证券”评级。

17. 风险提示：海外疫情致宏观信维通信经济增速放缓，下游需求增长放缓；市场波动风险；贸易政策及环境恶化；新应用推广不及预期等。