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长城证券-恒顺醋业-600305-渠道拓展顺利进行,新品增速亮眼-200818

上传日期:2020-08-19 18:27:50  研报作者:刘鹏,何长天  分享者:erewrewrwer   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:3PCT,料酒的毛利率为36.61%,同比增长2.19PCT。毛利率小幅下降主要系疫情导致渠道受阻、各方面成本上升以及会计准则调整所致,根据新收入准则,运费重分类至营业成本,导致毛利降低,按同口径计算,调味品毛利率同比增长1.97PCT。上半年公司销售费用率为14.31%,同比下降2.1P。”

1. 半年报披露:H1实现营收9.53亿,同比增长7.39%,实现归母净利润1.49亿元,同比增长3.63%;Q2实现营收4.87亿,同比增长15.长城证券88%,实现归母净利润0.73亿元,同比增长5.03%。

2. 紧紧围绕三大主业,营业收入稳步增长:主营业恒顺醋业务调味品实现收入8.98亿元,同比增长8.64%,主要系醋和料酒产品销售收入增加所致:醋类实现收入6.51亿元,同比增长5.03%,料酒实现收入1.49亿元,同比增长27.03%;Q2醋类实现收入3.50亿元,同比增长9.67%,料酒实现收入0.69亿,同比高增27.11%。

3. 盈利结构稳定,毛600305利率略有下降,费用小幅上升。

4. 2020年上半年,公司实现毛利率41.23%,同比下降3.3PCT,其中渠道拓展顺利进行醋的毛利率为44.04%,同比下降2.53PCT,料酒的毛利率为36.61%,同比增长2.19PCT。

5. 毛利率小幅下降主要系疫情导致渠道受阻、各方面成本上升以及会计准则调整所致,根据新收入准则,运费重分类至新品增速亮眼营业成本,导致毛利降低,按同口径计算,调味品毛利率同比增长1.97PCT。

6. 上半年公司长城证券销售费用率为14.31%,同比下降2.1PCT,主要原因是运费重分类至成本使销售费用减少;管理费用率为5.05%,同比下降1.8PCT,主要原因是人工成本及折扣摊销减少。

7. 疫情后销售恢复良好,看好疫情后的增速发力:疫情期间省内由于管控较严受影响较大,库存达到较高位置;恒顺醋业随着省内疫情逐渐缓解,消费场景逐渐恢复,目前省内销售稳健恢复,库存下降明显。

8. 省外的重点发力地区增速良好,华南、江西等地增速均取得突破,渠道铺设健康有序,经销商发展较600305为顺利。

9. 公司2020半年报显示,2020上半年,渠道拓展顺利进行华南区域收入增速18.79%、华中区域增速11.03%。

10. 营销政策不断新品增速亮眼升级,执行要求到位,看好营销改革带来的增长赋能:去年新董事长上任后,一系列措施加快改善内部机制,而在7月14日公司也更换了新的营销总监;我们看到在公司在人事和营销政策的规划执行上都出现了比较大的变化:完善考核、监督体系,从内之外发挥企业的管理。

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