中信证券-佳发教育-300559-2020年中报点评：20H1增速放缓，下半年有望加快恢复-200819

1. 二季度受疫情影响公司增中信证券长所有放缓，预计下半年公司智慧招考业务和智慧教育业务将加快推进，微幅调整公司2020-2022年EPS预测至0.75/1.08/1.34元，对应PE31/21/17x，维持“增持”评级。

2. ▍事项：公司发布2020年中报，上半佳发教育年实现营业收入3.05亿元，同比增长4.40%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长23.55%；实现扣非净利1.19亿元，同比增长24.05%。

3. ▍疫情影响带来季节性波动，上半300559年业绩增速放缓。

4. 2020H1，公司实现营业收入3.05亿元，同比增长4.40%2020年中报点评；实现归母净利润1.18亿元，同比增长23.55%。

5. 分季度看，2020Q1和Q2公司收入增速分别达到29.59%和-4.35%，净利润增速分别达到74.20H1增速放缓94%和13.50%，主要是公司受疫情影响出现了客户短期复工受阻、部分项目延期招投标、高考延期开考等情况，业绩及回款出现短期季节性波动。

6. 费用方面，上半年公司销售、管理、研发费用率分别为5.45%、5.68%、4.05%，较去年同期分别下降了1.53pcts、0.75pcts、1下半年有望加快恢复.36pcts，公司整体费用率持续优化。

7. ▍智慧招考和智慧中信证券教育业务加速发展，下半年有望恢复高增长。

8. 智慧招考业务方面，公司完成国家教育考试综合管理平台的交付使用，并预计下半佳发教育年正式向市场进行推广英语口语机考新产品；智慧教育业务方面，公司先后中标了广西工业大学、集宁师范学院、中国海洋大学、内蒙古工业大学等考教统筹项目；凉山彝族自治州、达州市、贵安新区等区域智慧校园建设项目；积极推进江油市生涯规划中心建设并拟与多地政府合作共同打造区域生涯体验中心等。

9. 上半年公司智慧招考业务由于300559高考延后，实现收入2.17亿元，同比增长3.18%，智慧教育业务出现部分项目延期招投标延期，实现收入0.67亿元，同比增长3.59%。

10. 我们认为，随着疫情影响逐渐消退，公2020年中报点评司智慧招考和智慧教育业务进展开始加速，下半年有望恢复高增长态势。

11. ▍与腾讯战略达成合作，共同20H1增速放缓发力国内教育市场。

12. 2020年4月，公司与腾讯云签署《战略合作协议》，双方决定互相视对方为国内教育市场重要的战略合作伙伴，在品牌、产品研发下半年有望加快恢复、联合推广、用户服务等领域展开合作，更好的拓展国内教育市场。

13. 腾讯拥有丰富的底层AI技术及云服务能力，公司在教育信息化行业具有深厚的积淀，目前基于腾中信证券讯提供的基础语音核技术和云服务能力在英语口语系列新产品开展了合作，未来有望在考试报名系统、学生生涯规划、高考志愿填报系统等产品以及智慧教育市场实现拓展，提升公司综合竞争实力。

14. ▍风险因素：标准化考点建设政策推进不佳发教育及预期；公司新高考产品覆盖学校不及预期；行业竞争加剧。

15. ▍投资建议：二季度受疫情影响公司增长所有放缓，预计下半年公司智慧招考业务和智慧教育业务将加快推进，微幅调整公司2020-2022年EPS预测至0.75/1.08300559/1.34元，对应PE31/21/17x，维持“增持”评级。