国泰君安-中设集团-603018-[国君建筑韩其成]中设集团:推进全预制装配式桥梁设计,H1订单高增26%超预期_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑-200823

　　导读： 国君建筑韩其成/陈笑认为：Q2业绩高增28%；公司作为国内基建设计龙头将受益基建增速趋势回升，订单业绩望延续高增长；积极推进工业化建造。 摘要： 1、维持增持。H1营收20.2亿元(+5.3%)、归母净利2.26亿元(+9.2%)、扣非增速17.1%符合预期，我们维持预测2020-22年EPS为1.15/1.38/1.65元增速23/21/20%；基建增速趋势回升，基建设计龙头先行受益，上调目标价至19.34元，对应2020-22年16.8/14/11.7倍PE，增持。 2、毛/净利率提升，经营净现金流略好转。1)Q1/Q2单季营收增速-27/27.7%、净利增速-22.3/27.7%；2)H1毛利率33.4%(+2.7pct)，我们推测或因高毛利率的设计业务占比提升且EPC业务毛利率亦提升；净利率11.3%(+0.2pct)；3)四费率15.1%(-0.3pct)，销售费用率4.7%(+0.7pct)/管理6.4%(-0.3pct)/研发4.1%(-0.4pct)；4)经营净现金流-4.2亿元(上年同期-4.6亿元)；5)资产负债率62.1%(+1.1pct)。 3、H1新签订单高增26%，推进工业化建造，持续推动人才储备及激励。1)H1新签订单50.4亿元增速+26%，其中勘察设计38.8亿元增速+16.7%、工程承包11.6亿元增速约66%，彰显较强抗风险及市场开拓能力；2)专项债+特别国债等助基建资金来源好转，看好基建增速趋势回升4个季度以上；且十四五重大项目前期规划将落地、江苏交通基建投资力度强，公司为行业龙头将充分受益；3)与省交建局成立“江苏省交通工程工业化建造研发中心”，致力达到数字孪生的工业化智能建造水平；完成改扩建工程近20km新型全预制装配式桥梁设计，开展预制构件产品的自动化、智能化生产线研发；加快推进工业化建造基地选址；4)继续推进智慧交通/智慧养护/高铁设计等；5)拟实施第二期员工持股将激励动力；自2020年起拟每年投入不低于1000万元用于关键人才的引进。 4、催化剂：基建增速反弹、订单落地提速、推进工业化建造等 5、核心风险：应收账款风险、订单执行情况低于预期等 钢结构系列报告： （83）[国君建筑韩其成]装配式是最佳赛道，继续推荐钢结构、设计、装饰、PC_装配式系列24_国君建筑韩其成/陈笑 （82）[国君建筑韩其成]金螳螂：积极推进装配式装修布局，大工管平台强化优势_国君建筑韩其成/陈笑 （81）国君建筑_中衡设计55%空间:装配式钢结构设计应用最成熟广泛，PE仅14倍显著低估_国君建筑韩其成/陈笑 （80）国君建筑37页深度：预制PC结构万亿市场启动，制造端与设计端最受益_装配式系列报告23暨PC深度报告_国君建筑韩其成/陈笑 (79) [国君建筑韩其成]周观点:装配式钢结构EPC高增显现，装配式装修龙头齐头并进_第189期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （78）[国君建筑韩其成]装配式钢结构业绩爆发显现，市值PE仍有巨大提升空间_装配式系列22_国君建筑韩其成/陈笑 （77）[国君建筑韩其成]装配式钢结构EPC高增仅刚开始，技术授权加速增长初步显现_装配式系列21_国君建筑韩其成/陈笑 （76）[国君建筑韩其成]装配式钢结构中报超预期印证高增长，仅是刚开始_钢结构系列20_国君建筑韩其成/陈笑 （75）[国君建筑韩其成]周观点：7月三大装配式重磅政策出台，推动行业爆发景气向上_第188期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （74）[国君建筑韩其成]鸿路钢构：Q2业绩大增45%，低成本竞争优势及技术实力将强化 _2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （73）[国君建筑韩其成]智能建造政策进一步催化装配式市场_国君建筑韩其成/陈笑 （72）[国君建筑韩其成]装配式钢结构两大政策加码驱动市场爆发_国君建筑韩其成/陈笑 （71）[国君建筑韩其成]中国铁建：Q2新签增速27%超预期，PE仅5.2倍几近10年最低_国君建筑韩其成/陈笑 （70）[国君建筑韩其成]东南网架：H1订单高增43%，拟定增加速拓展EPC总包_国君建筑韩其成/陈笑 （69）[国君建筑韩其成]周观点：装配式重磅政策出台，继续推荐装配式和基建链_第187期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （68）[国君建筑韩其成]技术与管理为基础的产品体系是装配式装修核心竞争优势_国君建筑韩其成/陈笑 （67）[国君建筑韩其成]中国中铁：Q2新签增速37%超预期，PE仅5.9倍几近10年最低_国君建筑韩其成/陈笑 （66）[国君建筑韩其成]技术是装配式核心竞争优势，EPC产品力高弹性仍未被认知_国君建筑韩其成/陈笑 （65）[国君建筑韩其成]装配式:产品力思维理解竞争优势是超额收益本源_第186期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （64）[国君建筑韩其成]基建趋势回升仍有认知差，装配式钢结构和装修是最好赛道_深挖基建系列22_国君建筑韩其成/陈笑 （63）[国君建筑韩其成]洪灾期间水利股价规律，基建估值近10年最低_国君建筑韩其成/陈笑 （62）[国君建筑韩其成]周观点：估值近10年最低，推荐装配式与基建两大方向_第185期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （61）[国君建筑韩其成]中设集团：中报订单业绩望超预期，看好未来2年延续高增长_国君建筑韩其成/陈笑 （60）[国君建筑韩其成]基建订单业绩Q2起加速持续4个季度以上，装配式空间大_国君建筑韩其成/陈笑 （59）[国君建筑韩其成]钢结构重磅政策出台助发展提速，EPC总包中报将大超预期_国君建筑韩其成/陈笑 （58）[国君建筑韩其成]中国铁建：PE几近10年最低，Q2订单业绩超预期将持续4个季度以上_国君建筑韩其成/陈笑 （57）[国君建筑韩其成]中国中铁：估值近10年最低，拟收购恒通科技拓展装配式_国君建筑韩其成/陈笑 （56）[国君建筑韩其成]周观点:建筑估值10年新低，钢构、设计等业绩将超预期好转_第184期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （55）[国君建筑韩其成]中设集团:股价及PE几近5年新低，订单业绩将加速好转持续1年以上_国君建筑韩其成/陈笑 （54）[国君建筑韩其成]基建增速趋势回升行情反转启动，推荐装配式、基建设计与央企_国君建筑韩其成/陈笑 （53）[国君建筑韩其成]全筑股份：积极推进装配式装修，建设C端全生态家居服务平台_国君建筑韩其成/陈笑 （52）[国君建筑韩其成]周观点:继续聚焦装配式赛道，基建H2将继续加速回升_第183期周报 _国君建筑韩其成/陈笑 （51）国君建筑39页深度:装配式装修产业链竞争格局及细分需求拆解_装配式装修深度暨装配式系列16_国君建筑韩其成/陈笑 （50）[国君建筑韩其成]周观点:特别国债7000亿投基建可作资本金，继续看好装配式及基建_第182期周报 _国君建筑韩其成/陈笑 （49）[国君建筑韩其成]5月基建增速8.3%创2年最高，回调近尾声反转在即_深挖基建系列21_国君建筑韩其成/陈笑 （48）[国君建筑韩其成]人为基础的管理是超额收益的来源，现金流决定商业模式优劣_随笔系列3 _国君建筑韩其成/陈笑 （47）[国君建筑韩其成]中设集团：股价及PE几近5年新低，H2订单将加速好转持续1年以上_国君建筑韩其成/陈笑 （46）[国君建筑韩其成]金螳螂：大工管平台强化设计施工一体化优势_国君建筑韩其成/陈笑 （45）国君建筑39页中期策略: 装配式钢结构中报最好，装饰/基建/设计加速好转_国君建筑韩其成/陈笑 （44）[国君建筑韩其成]装配式:装配式建筑大风已至，继续推荐钢结构与装配式装修_国君建筑韩其成/陈笑 （43）[国君建筑韩其成]周观点：两会明确专项债等利好基建，装配式钢结构中报跟中长期最好_第180期周报 _国君建筑韩其成/陈笑 （42）[国君建筑韩其成]周观点：装配式建筑再获政策支持强化钢结构前景，基建投资加速回升_第179期周报 _国君建筑韩其成/陈笑 （41）国君建筑30页深度_中报前瞻：钢结构最快，央企最稳定，设计/园林加速反转向上_财务透视19_国君建筑韩其成/陈笑 （40）国君建筑29页深度:基建REITs推动基建投资进入新时代，基建资产价值重估空间巨大_国君建筑韩其成/陈笑 （39）国君建筑57页深度_钢结构核心30问答:聚焦ROE和现金流商业模式弹性_钢结构系列14_国君建筑韩其成/陈笑 （38）[国君建筑韩其成]东南网架: Q1订单高增147%，装配式EPC总包弹性超预期_国君建筑韩其成/陈笑 （37）[国君建筑韩其成]鸿路钢构:业绩高增34%，产能扩张叠加利用率提升将保障高增_2019年报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （36）[国君建筑韩其成]周观点_东南网架涨74%行业第1原因分析，钢结构EPC业绩弹性认知差仍大_第177期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （35）国君建筑_钢结构:渗透率市占率EPC占比有5倍空间，ROE现金流改善空间大_钢结构系列13_国君建筑韩其成/陈笑 （34）[国君建筑韩其成]周观点:降准开启刺激政策密集落地阶段，钢结构和基建设计行情渐入佳境_国君建筑韩其成/陈笑 （33）国君建筑_[精工钢构]32页深度:装配式EPC提升ROE市占率，5G医院新老基建催化需求爆发_国君建筑韩其成/陈笑 （32）国君建筑_钢结构:装配式EPC提升ROE和现金流，新基建等业绩弹性仍未被充分认知_钢结构系列12_国君建筑韩其成/陈笑 （31）[国君建筑韩其成]东南网架:签订6亿机场钢结构项目，1号工程与装配式EPC双引擎驱动_国君建筑韩其成/陈笑 （30）[国君建筑韩其成]精工钢构78%空间:中标11亿医院装配式总包订单，新老基建加持装配式与EPC弹性巨大_国君建筑韩其成/陈笑 （29）[国君建筑韩其成]精工钢构69%空间:Q1预增10~30%超预期，装配式及EPC商业模式跃迁助腾飞_国君建筑韩其成/陈笑 （28）[国君建筑韩其成]杭萧钢构:钢结构住宅订单高增148%，坚实推进互联网加绿色建筑_2019年报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （27）[国君建筑韩其成]东南网架:2019年业绩高增57%，着力1号工程、装配式EPC双引擎_2019年报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （26）国君建筑46页春季策略: 基建央企估值最低，钢结构弹性最大_国君建筑韩其成/陈笑 （25）国君建筑:给华为5G/台积电半导体添砖，为特斯拉车/苹果大数据加瓦_钢结构系列11_国君建筑韩其成/陈笑 （24）精工钢构50%空间:政治局加快5G数据中心建设，新基建添砖老基建加瓦，装配式/EPC商业模式跃迁助腾飞_国君建筑韩其成/陈笑 （23）[国君建筑韩其成]鸿路钢构：2019年业绩高增30%，产能扩张叠加利用率提升保障高增长_国君建筑韩其成/陈笑 （22）[国君建筑韩其成]本轮基建行情持续时间、上涨幅度、标的选择_国君建筑韩其成/陈笑 （21）[国君建筑韩其成]东南网架：2019年业绩高增57%，总包积极推进利好订单业绩延续高增_国君建筑韩其成/陈笑 （20）[国君建筑韩其成]钢结构估值最高有2倍以上提升潜力_钢结构系列10_国君建筑韩其成/陈笑 （19）[国君建筑韩其成]基建春天来临，钢结构弹性最大，基建央企稳健_国君建筑韩其成/陈笑 （18）[国君建筑韩其成]钢结构将迎建筑史第三次α翻倍行情_钢结构系列9_国君建筑韩其成/陈笑 （17）[国君建筑韩其成]鸿路钢构：钢结构加工制造龙头，产能扩张叠加利用率提升保障高增长_国君建筑韩其成/陈笑 （16）[国君建筑韩其成]东南网架：医疗教育等总包实力强，订单业绩望延续高增长_国君建筑韩其成/陈笑 （15）国君建筑70页深度：技术优化助钢结构渗透率4倍提升，商业模式升级催翻倍行情_钢结构系列8_国君建筑韩其成/陈笑 （14）[国君建筑韩其成]钢结构系列7：需求端升级推动钢结构行业元年爆发_国君建筑韩其成/陈笑 （13）[国君建筑韩其成]政策定调应急医疗优先装配式，钢结构行业迎元年爆发_钢结构系列6_国君建筑韩其成/陈笑 （12）国君建筑22页深度:从火神山、雷神山医院看装配式钢结构的应用_装配式钢结构系列5_国君建筑韩其成/陈笑 （11）[国君建筑韩其成]钢结构元年爆发，总包超预期仍未充分认知_钢构工程行业首次覆盖报告_国君建筑韩其成/陈笑 （10）[国君建筑韩其成]东南网架：受益钢结构总包爆发，业绩望持续高增长_国君建筑韩其成/陈笑 （9）[国君建筑韩其成]东南网架：政策定调应急医疗优先装配式，医院总包领域实力强_国君建筑韩其成/陈笑 （8）[国君建筑韩其成]东南网架：医院建设领域总包实力强，看好订单业绩延续高增长_国君建筑韩其成/陈笑 （7）[国君建筑韩其成]精工钢构：钢结构总包龙头，2019年业绩及大额订单大幅高增长_国君建筑韩其成/陈笑 （6）[国君建筑韩其成]精工钢构：钢结构行业元年爆发，订单业绩望延续高增长_国君建筑韩其成/陈笑 （5）[国君建筑韩其成]精工钢构：装配式钢结构再获政策支持，公司体系覆盖全且装配化率高_国君建筑韩其成/陈笑 （4）[国君建筑韩其成]鸿路钢构：钢结构制造龙头，核心受益行业元年爆发_国君建筑韩其成/陈笑 （3）[国君建筑韩其成]鸿路钢构：钢结构加工制造龙头，产能望加速释放保障业绩增长_国君建筑韩其成/陈笑 （2）[国君建筑韩其成]富煌钢构：同业唯一具特级资质，钢结构住宅占比最高_国君建筑韩其成/陈笑 （1）[国君建筑韩其成]杭萧钢构：传统订单高增长，绿色电商模式坚实推进_国君建筑韩其成/陈笑 声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。