天风证券-中信特钢-000708-龙头优势再现，平稳度过行业低谷期-200819

1. 事件8月17日，公司公布2020年半年报：公司上半年实现营收358.69亿元，较去年调整后同比下降1.天风证券10%；实现归母净利润27.49亿，较去年调整后同比下降0.57%。

2. 公司二季度实现归母净利润14.57亿中信特钢元，环比增长12.77%。

3. 公司经营整体较为稳健二季度业绩环比改善2020年上半年，公司共产焦000708炭242万吨、球团353万吨、铁584万吨、钢712万吨、商品坯材713万吨；销售钢材667万吨，其中销售钢材量逆势创历史新高。

4. 公司目前拥有江苏江阴兴澄特钢、湖北黄石大冶特钢、山东青岛特钢、江苏靖江特钢四家专业精品特殊钢材料生产基地，安徽铜陵龙头优势再现特材、江苏扬州特材两家原材料生产基地，山东泰富悬架、浙江钢管两大产业链延伸基地，形成了沿海沿江产业链的战略大布局。

5. 2020上半年，兴澄特钢、大冶特钢、青岛特钢分别实现净利润10.74亿元、4.50亿元、3.88亿元，受原材料价格上涨及疫情双重压力影响，公司上半年归母净利润27.49平稳度过行业低谷期亿元，同比小幅下降0.57%；二季度以来，疫情对公司影响逐渐缓解，业绩环比有所改善。

6. 优化管理、灵活调整品种结构实天风证券现稳定经营受新冠疫情影响，作为公司主要下游行业的汽车行业影响较大，同时海外订单收缩明显。

7. 公司通过内部调节部中信特钢分品种的产量，有效对冲了疫情对产品需求影响，并实现产销量历史新高，彰显龙头公司抗周期能力。

8. 除此之外，公司降本增效显成效，财务方面，公司上半年销售费用、管理费用、财务费用分别同比-28.88%、+2.20%、-41.61%000708，三项费用之和同比下降16.07%。

9. 我们认为，公司已安全度过行业低谷期，随着下游汽车等行业复苏，后续龙头优势再现公司经营情况或将有显著改善。

10. 投资建议我们预计公司2020-2022归母净利润分别为57.85/61.91平稳度过行业低谷期/64.90亿元。

11. 公司转增后对应稀释了EPS，因此我们将EPS由1.95/2天风证券.09/2.19元调整为1.15/1.23/1.290元，维持“买入”评级。

12. 风险提示：市场需中信特钢求不及预期，上游原材料价格大幅波动及公司自身经营风险等。