兴业证券-中设集团-603018-Q2净利润同比增长27.7%，经营质量稳步提升-200821

　　中设集团(603018)
　　中设集团发布2020年半年报：公司实现营业收入20.16亿元，同比增长5.29%；实现归母净利润2.26亿元，同比增长9.21%。其中，Q2实现营业收入14.43亿元，同比增长27.70%，实现归母净利润1.66亿元、同比增长27.72%。
　　2020年上半年公司新承接业务额50.44亿元、同比增长26.00%。分业务来看，勘察设计类业务新承接业务额38.78亿元，同比增长16.74%，EPC业务新承接业务额11.66亿，同比增长71.22%。疫情影响下，中设集团作为基建设计龙头企业实现逆势扩张，体现出公司较强的市场开拓能力。
　　2020年上半年公司实现营业收入20.16亿元，同比增长5.29%。分季度来看，公司Q1、Q2营业收入同比分别变动-26.99%、27.70%，Q2收入增速大幅回升。分业务来看，勘察设计业务、EPC业务营业收入同比分别变动8.33%、-17.07%。
　　2020年上半年公司实现综合毛利率33.37%，同比提升2.66个百分点，我们判断系毛利率较高的勘察设计业务占收入端比重提升所致；实现净利率11.32%，同比提升0.23个百分点。净利率提升幅度小于毛利率，主要系其他收益同比下降及信用减值损失同比增加所致。
　　公司2020年上半年资产+信用减值损失为1.08亿元，同比增加0.36亿元；资产+信用减值损失占收入的比例为5.35%，同比上升1.59个百分点。公司2020年上半年每股经营性现金流净额为-0.76元，同比每股少流出0.07元，主要系付现比大幅下降所致。
　　盈利预测及评级：我们维持公司的盈利预测，预计2020-2022年的EPS为1.36元、1.61元、1.94元，8月21日收盘价对应的PE分别为10.9倍、9.3倍、7.7倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、省外业务开拓不及预期、施工项目进度不及预期