西南证券-蓝思科技-300433-2020年中报点评：中报业绩再创新高，垂直整合平台优势初显-200819

1. 业绩总结：公司披露2020年中报业绩，2020H1营收155.7亿元，同比增长37.1%；归母净利润19.1亿元（去年同期亏损1.6亿元），位于中西南证券报业绩预告中值水平，符合预期。

2. 归母扣非净利润1蓝思科技6.1亿元（去年同期亏损3.5亿元）。

3. 2020300433H1业绩增长靓丽，Q2同比及环比均有显著提升。

4. 营收2020年中报点评：公司2020H1实现营收155.7亿元，其中Q2单季营收86.2亿元，同比增长31.5%，环比增长24.0%；归母净利润：2020H1归母净利润19.1亿元，其中Q2单季10.3亿元，去年同期亏损0.6亿元，同比扭亏且有较大提升，环比增长16.5%。

5. 公司中报业绩再创新高Q2营收及归母净利润同比及环比增长提升显著。

6. 同垂直整合平台优势初显时，公司自2019Q3起已连续实现4季度盈利同比增长。

7. 多因素共振，助西南证券推公司盈利强劲增长。

8. 公司2020H1业绩增长靓丽，我们认为主要为以下因素共同作用：1）外部需求旺盛：疫情蓝思科技催化及5G提速作用下，手机、智能手表、平板等终端设备需求旺盛，同时新能源汽车销量持续走高带动汽车电子需求旺盛。

9. 2）内部运营提升：公司垂直整合进一步推进，各类终端产品集成度持续提高，同时发挥对内配套优势，子公司经营稳步改善，供应链管理300433有积极成效。

10. 3）应对疫情积极：公司在疫情期间，积极主动率先实现全面复工复产，凭借精益生产、高效运营为客户顺利完成半年度交付任务2020年中报点评，使得公司在细分领域市场占有率进一步提升，同时客户及产品机构也得到进一步优化。

11. 消费电子及汽车电子市场需求将持续带动中报业绩再创新高公司增长。

12. 消费电子端：伴随5G提速随之而来的换机潮（终端设备更迭），公司将持续受益新机带来的业绩增长，公司深度参与苹果供应链，供应包括手机、平板及大份额供应applewatch玻璃蓝宝石、陶瓷组件及触控贴合等；同时叠垂直整合平台优势初显加安卓链的需求迭新。

13. 汽车电子端：公司当前已进入特斯拉供应西南证券链，是中控屏及B柱的主要配套商，将持续受益特斯拉放量增长，同时有望切入其他核心客户的汽车座舱领域供应。

14. 盈利预测与蓝思科技投资建议。

15. 预计2020-2022年EPS分别为0.91元、1.17元、1.34元，未来三年归母净利润将保持33.8%的复合增长率，考虑到公司玻璃盖板领域龙头企业，上下游不断延伸，产业链布局逐渐完善，协同效应逐渐加强，为客户提供一站式解决方案，有望发展成为平台型智能制造公司，300433给予公司2020年45倍PE，目标价41元，首次覆盖，给予“买入”评级。

16. 风险提示：贸易摩擦影响下3C需求下滑及订单递延风险；外观防护升级的新品渗透2020年中报点评不及预期；汽车电子需求不及预期。