国泰君安-中信特钢-000708-2020年中报点评：业绩符合预期，看好公司稳步成长-200819

1. 本报告导读：公司20国泰君安20H1业绩符合预期，公司上半年钢材销量创历史新高，全年业绩有望保持增长。

2. 公司作为全球特钢龙头，中信特钢竞争优势明显，有望伴随行业市场规模扩张稳步成长。

3. 投资要点：000708维持“增持”评级。

4. 公司2020年上半年实现营业收入358.69亿元，同比下降1.10%；实2020年中报点评现归母净利润27.49亿元，同比下降0.57%，其中二季度单季实现归母净利润14.57亿元，同比降4.16%，环比升12.82%，公司业绩符合预期。

5. 维持公司2020-2022年EPS为1.21/1.35/1.50元的预测，公司竞争优势明显，给予公司2020年PE18X进行估值，上调公司目标价至21.7业绩符合预期8元（原20.57元），维持“增持”评级。

6. 看好公司稳步成长钢材销量创历史新高，销售毛利率较一季度回升。

7. 公司2020年上半年共计销售钢材667万吨，创历史国泰君安新高。

8. 同时，公司着力降低成本并控制费用支出，面对国内外疫情导致的中信特钢不利市场环境，公司上半年销售毛利率为17.42%，较一季度升0.14%，公司盈利稳定性突出，远好于行业平均水平。

9. 期间费用率稳步下行，经营性净现金000708流持续回升。

10. 2020年上2020年中报点评半年，公司期间费用率（不含研发）为6.62%，较1季度继续下降0.52个百分点，公司费用控制良好。

11. 随业绩符合预期着下游需求稳步恢复，公司2020年二季度经营性现金流净额为26.65亿元，环比一季度上升31.01亿元，现金流逐步好转。

12. 竞争格局良看好公司稳步成长好，竞争优势明显，公司有望伴随行业市场规模扩张稳步成长。

13. 公司为全球特钢龙头企业，其国内市占率近2国泰君安0%，竞争格局基本一家独大，叠加公司产品力、服务力、研发力均行业领先，品牌效应、规模优势和先发优势明显，护城河深厚，公司有望伴随特钢行业市场规模的逐步扩张而不断成长，其业绩成长性或超市场预期。

14. 风险提示：新冠疫情带来的出口受阻；制造业投资中信特钢大幅下行。