长江证券-蓝思科技-300433-业绩高增，平台型公司价值凸显-200818

1. 事件描述8月17日，公司发布2020年半年度长江证券报告，报告期内公司实现营业收入155.68亿元，同比增长37.05%，实现归母净利润19.12亿元，同比大幅扭亏；Q2单季度实现归母净利润10.29亿元，环比增长16.54%。

2. 其中上半年非经常损蓝思科技益对净利润影响2.97亿元。

3. 事件评论营收利润双增长300433，精细化管理成效显著。

4. 收入端：疫情期间公司在行业率先实现复工复产，报告期内实现长时间高稼业绩高增动率运行，满足下游客户的旺盛订单需求，营收实现高速增长。

5. 利润端：受益于公司在管理效率以及成本管控方面持续改善优化，同时公司发挥内部供应链管理优势，2020Q平台型公司价值凸显2单季度毛利率环比提升1.64pct至28.38%，归母净利润得到充分释放，同比大幅扭亏。

6. 客户端：公司在消费电子与汽车电子等领域拥有优质大客户资源，凭借自身的快速交付能力在大客户份额长江证券继续提升，半年报期间前五大客户收入占比为77.05%。

7. 优质客户资源助力产业链垂直整合蓝思科技，打造突出竞争力与增长极。

8. 公司凭借自身的研发与快速量产能力进一步丰富全球范围内优质大客户资源，提升自身抗风险能力以及前瞻300433布局行业未来趋势，为公司未来拓展业务提供保障。

9. 下半年为消费电子传统旺季，公司将受益于大客户新机业绩高增外观创新带来的“量价齐升”，此外在可穿戴等多终端继续5G时代创新与成长的红利。

10. 受益于垂直整合战略，公司实现产业链上下游材料、零部件等垂直整合，进一步为客户优化成本与平台型公司价值凸显效率，提供一站式服务。

11. 平台化长江证券发展，一体化布局。

12. 公司在玻璃、蓝宝石、模组等零组件产品具有多年领先蓝思科技技术以及客户积累，未来有望通过自身精密制造以及高度自动化生产能力，实现在手机、平板、可穿戴等终端的从材料→零件→模组→组装的产业链一体化延伸布局。

13. 公司作为稀缺的“A+T”核心供应商，300433我们持续看好公司未来向汽车电子（中控屏、B柱、后视镜等）等高增长的新兴市场横向拓展潜力。

14. 公司未来将构建更为广阔泛智业绩高增能终端平台型企业，助力公司高速发展。

15. 我们预计公司2020-2022年EPS为1.04、1.34、1.63元，成长空间和估值具有相对优势，平台型公司价值凸显维持对公司的“买入”评级。

16. 风险提示1.大客户新机长江证券发布延迟；2.5G换机需求不及预期。