安信证券-物流行业7月快递企业数据点评：顺丰高增长持续，通达系分化加速-200819

1. ■事件：四家快递公司发布7月份经营数据：【顺丰控股】安信证券7月公司速运物流业务收入为113.67亿元，同比上升36.25%；完成业务量6.36亿票，同比上升72.36%；快递服务单票收入为17.87元，同比下降20.96%。

2. 【韵达股份】7月公司快递业务收入25.5亿元，同比下降7.88%；业务量12.68亿票，同比上升44.25%；单票收入2.01物流行业7月快递企业数据点评元，同比下降36.19%。

3. 【圆通速递】7月公司快递产品收入22.98亿元，同比上升6.06%；业务完成量1顺丰高增长持续0.64亿票，同比上升37.91%；快递产品单票收入2.16元，同比下降23.10%。

4. 【申通快递】7月公司快递业务收入16.67亿元，同比下降6.31%；业务量通达系分化加速7.86亿票，同比上升23.51%；单票收入2.12元，同比下降24.29%。

5. 从安信证券业务量增速看，7月顺丰继续维持高增长，通达系增速分化、韵达增速领先：各家7月量同比增速分别为：顺丰+72.4%（环比-11.9pts），韵达+44.3%（环比+1.6pts）、圆通+37.9%（环比-16.7pts）、申通+23.5%（环比-16.2pts）。

6. 顺丰业务量维持较高增长，主要受益于时效产品、特惠专配产品及其他新业务均保持了较高的增长；通达系增速仍呈现分化趋势，其中韵达在经历6月竞争策略调整后，单月件量增速重回高增长，7月增速领先，圆通、申通增速均环比有所放缓；考虑到7月为传统淡季以及618电商节促销力度较大，环比6月日均单量来看，物流行业7月快递企业数据点评韵达下滑143万票/天，圆通下滑481万票/天，申通下滑351万票/天。

7. 单件收入来看，韵达单价下滑幅度较大，顺丰、圆通、申通单价环比稳定：7月份，顺丰、韵达、圆通、申通单价同比降幅分别为21.0%、36%、23.1%、24.3%，环比变化顺丰高增长持续-0.1%、-14.8%、+0%、+2.4%，通达系中韵达单价环比降幅较大，或与公司以市场份额为导向竞争策略有关，圆通、申通单价环比保持稳定。

8. 顺丰单件收入同比下降主要与其电商件占比提升通达系分化加速有关（电商特惠件与高端电商件占比均有提升）。

9. 总体来看，安信证券7月通达系价格均同比下滑20%以上，在头部企业对份额的追求下，电商快递价格竞争仍较激烈。

10. 从业务量市场份额看，7月顺丰份额稳定，韵达份额回升较快，圆通、申通份额环比下滑：各家业务量市场份额物流行业7月快递企业数据点评情况：2020M7韵达18.3%（环比+1.3pts），圆通15.3%（环比-0.4pts），申通11.3%（环比-0.3pts），顺丰9.2%（环比-0.1pts）。

11. 2020M1-M7累计市场份额：韵达16.9%，圆通14.7%，申通10.5%，顺丰10.5%，较2019年底来看，各家份额变动情况：韵达+1.1pts，顺丰高增长持续圆通+0.4pts，申通-1.1pts，顺丰+2.9pts。

12. 投资建议：从长期看，我们认为快递行业赛道需求增长确定性较强，依旧是增量行业，而供给端，份额向头部加速集中，我们持续看好快递行业龙头；短期看，Q3行业需求将回归常态，重点关注Q4双11电商旺季对需求的再次刺激；我们认为由于疫情影响以及行业竞争加剧，通达系快递企业2020年业绩将承压，同时关注新进入者通达系分化加速极兔、众邮以及顺丰下沉对电商快递格局的影响。

13. 重点推荐：顺丰控股（时效件增安信证券速超预期带来业绩大幅改善）、中通快递（电商快递龙头）、圆通速递（持续经营改善）、韵达股份（精细化管理能力突出）。

14. ■风险提示：行业需求不及预期；行业价格物流行业7月快递企业数据点评竞争加剧。