民生证券-新泉股份-603179-动态报告：领先的饰件龙头，有望跟随客户成长-200818

1. 国内领先的汽车饰件供应商，积累了优质的客户资源公司依托核心产品仪表板逐步扩展到其他民生证券汽车内外饰件产品，成为国内领先的汽车饰件整体方案供应商。

2. 凭借领先的新泉股份技术优势、生产工艺，公司成功配套国内主要的车企。

3. 在商用车领域，主要客户包括了国内前五大商用车车企：一汽解放、北汽福田、陕汽、中国重汽、东风汽车；在乘用车领域，603179与吉利、上汽、奇瑞、江铃福特、广汽、比亚迪、长城汽车等知名乘用车企业均建立了良好的合作关系，并有望在2021年开始供货特斯拉ModelY。

4. 吉利有望继续领先行业回暖，助力公司产销回升公司与吉利的合作不断加深，2019年来自吉利的营业收入实现8.95亿元，占比29.47%，目前吉利是公领先的饰件龙头司的第一大客户。

5. 有望跟随客户成长2020Q2，吉利汽车销量实现双位数正增长，领先行业。

6. 民生证券随着几何C、领克06、Preface等新产品的推出，吉利汽车销量有望重回增长。

7. 自2新泉股份015年起吉利成为新泉股份主要客户，合作关系稳步深入，有望助力公司产销回升。

8. 获得特斯拉内饰项目，有望成业绩新增长点公司与特斯拉达成合603179作意向，获得特斯拉ModelY的内饰定点项目，且公司将在既有合作车型的基础上，积极争取其他车型的定点资格，扩大公司产品覆盖范围。

9. 随着特斯拉汽车产量及国产化率快速提升，有望为公领先的饰件龙头司带来业绩增量。

10. 有望跟随客户成长同时，特斯拉品牌背书可显著提高公司在行业内的地位，彰显公司产品品质实力。

11. 扩宽产能布局，跟随客户成长民生证券公司目前已在多地设立生产基地。

12. 2020年5月公布定增预案，拟投新泉股份向西安、上海生产基地和上海研发中心，上海研发、生产基地可临近配套上汽、特斯拉，西安基地可临近配套吉利、陕汽等车企。

13. 投资建议公司依托仪表板逐步成为国内领先的饰件整体方案供应商，吉利有望继续领先行业回暖，带动公司产销的回升；同时，获得Model603179Y内饰定点项目，有望成为公司业绩新的增长点。

14. 我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.79、1.15、1.40元，对应当前股价PE分别为35.0、23.8、19.7倍，行业PE（2020E领先的饰件龙头）中位值为41.0倍，维持“推荐”评级。

15. 风险提示汽车需有望跟随客户成长求不及预期；下游客户产销不及预期；产能扩张不达预期等。