长城国瑞证券-TMT行业周报2020年第25期（总第109期）：上半年电信运营商营收平稳上升，腾讯音乐与全球五大厂牌/唱片达成合作-200817

1. 行情回顾：截至2020年8月14日，沪深300指数2020年涨幅14.84%，中证TMT指数同期涨幅26.长城国瑞证券39%。

2. 其中，计算机板块同期涨幅为28.11%，传媒板块同期涨幅为24.78%，通信板块同期涨幅为10.53%，在申万28个一级行业中分别位TMT行业周报2020年第25期（总第109期）居第9、11、19位。

3. 最近一年，沪深300指数涨幅26.46%，中证TMT指数涨幅为57.09%，相对涨幅为30.上半年电信运营商营收平稳上升63%。

4. TMT行业（不包括电子）总体表现优于腾讯音乐与全球五大厂牌/唱片达成合作市场。

5. 计算机行业PE为71.37倍，高于同期历史均值正一倍标准差64.92倍，PB为5.95倍，低于同期历史均值正一倍标准差7.48倍，计算机行业处于估值高位区；传媒行业PE为44.01倍，低于同期历史均值50.89倍长城国瑞证券，PB为3.55倍，高于同期历史均值负一倍标准差2.62倍，行业估值较低；通信行业PE为44.66倍，低于同期历史均值正一倍标准差56.06倍，PB为3.19倍，略低于同期历史均值3.48倍，行业估值适中。

6. 总体上，TMT行业周报2020年第25期（总第109期）中证TMT行业整体企业估值倍数（EV/EBITDA）为19.73倍，超过历史平均值正一倍标准差16.75倍，处于估值高位区。

7. 行业资讯：◆IDC：2020全球AI市场收入将达1560亿美元，同比增长12.3%◆Gartner：2019年全球IaaS市场增长37.3%◆腾讯音乐与全球五大厂牌/唱片达成合作，版权数量空前◆上半年电信运营商营收平稳上升，5G发展全面提速公司动态：截至2020年8月14日，我们跟踪的TMT行业（不包括电子）523家公司（计算机246家，传媒170家，通信107家）共计242家（其中：计算机114家，传媒78家，通信50家）披露2020年中报业绩预告，其中：续亏35家（其中：计算机23家，传媒8家，通信4家），首亏48家（其中：计算机16家，传媒21家，通信11家），预减40家（其中：计算机16家，传媒15家，通信9家），略减12家（其中：计算机4家，传媒6家，通信2家），不确定21家（其中：计算机10家，传媒7家，通信4家），扭亏14家（其中：计算机5家，传媒5家，通信4家），略增27家（其中：计算机16家，传媒7家，通信上半年电信运营商营收平稳上升4家），预增41家（其中：计算机22家，传媒8家，通信11家），续盈4家（其中：计算机2家，传媒1家，通信1家）。

8. 投资建议：移动、联通两大运营商上半年财腾讯音乐与全球五大厂牌/唱片达成合作务数据的发布，印证我国5G发展正稳步进行。

9. 中国铁路整合北斗卫星导航技术、5G通信、大数据、人工智能等新技术长城国瑞证券，自主研发新型智能列控系统。

10. 体现了5G赋能TMT各子行业协同合作，将5G应用带入国TMT行业周报2020年第25期（总第109期）民生活。

11. 外部环境的动荡使TMT行业短期内受挫，但长期将进一步激励AI、IaaS等TMT各子上半年电信运营商营收平稳上升行业的发展。

12. 值得注意的是，一直以来，音频行业竞争激烈腾讯音乐与全球五大厂牌/唱片达成合作，格局分散。

13. 腾讯音乐与全球五大厂牌/唱片达成长城国瑞证券合作将进一步整合各方资源，大大改变音频市场的格局。

14. 建议重点关注2020年半年报业绩预告超预期公司以及软件开发TMT行业周报2020年第25期（总第109期）、IT服务、移动互联网服务、音频、5G相关等细分领域的龙头企业，中长期可持续关注人工智能、大数据、云计算、VR/AR、无人驾驶等板块。

15. 当前TMT行业长期基本面依然向好，因此我们维持其“看好上半年电信运营商营收平稳上升”评级。

16. 风险提示：市场波动风险；人工智能、大数据、云计算、VR/AR、腾讯音乐与全球五大厂牌/唱片达成合作无人驾驶等发展速度低于预期风险。