方正证券-永高股份-002641-二季度强势回暖，看好盈利能力持续释放-200818

1. 事件：公司发布2020年方正证券中期报告，公司实现营收28.01亿元，同比下降0.04%；实现归母净利2.76亿元，同比增加39.58%。

2. 二季度强势回暖，现金流大幅改善2020Q2，公司实现营业收入19.53亿元，同比增加21.08%，较2020Q1强势回暖；毛利率为24.1永高股份2%，较2020Q1有所改善；实现归母净利2.39亿元，同比大增70.71%，盈利能力显著提高。

3. H1毛利率为23.71%，较可比口径增加1.65个百分点；整体三费率持续下降，2020H1达13.12%，凸显公司成本控制能力；现金流情002641况大幅改善，经营活动产生的现金流量净额同比增加193.59%，预计与公司严格把关应收项目有关。

4. 毛利率同比提升，子公司增长显著报告期内，公司PVC管材管件业务营收13.32亿元，同减6.76%，实现毛利率18.30%，同减0.94pct；PPR二季度强势回暖营收4.68亿元，同减4.17%，实现毛利率43.26%，同增3.17pct；PE营收5.61亿元，同减1.44%，实现毛利率26.95%，同增6.68pct。

5. 预计毛利率提升与公司低位储备看好盈利能力持续释放大宗原材料有关。

6. 子公司重庆永高、安徽永方正证券高、公元太阳能营收分别同增18.84%、10.95%、25.10%，净利分别大幅扭亏、同增58.05%、同增38.88%，经营效益稳步增加。

7. 可转债发行永高股份助力产能扩张，行业地位进一步巩固报告期内，公司7亿可转债发行上市，资金用于湖南岳阳8万吨新建项目和浙江台州5万吨新建项目。

8. 我们认002641为，公司积极扩张产能将有效满足地产商集采需求。

9. 伴随着公司投资项目的陆续落地，公二季度强势回暖司在管材领域的领先地位有望进一步巩固。

10. 盈利预测我们预计公司2020年、2021年的归母净利分别为8.37亿元、10.31亿看好盈利能力持续释放元，对应EPS分别为0.75元、0.92元。

11. 对应PE分别为11.81X、9.58X，首方正证券次覆盖给予“推荐”评级。

12. 风险提示：房地产施工增速不及预期；地产合作企业拓展不及预期；永高股份竣工表现不及预期；家装市场拓展不及预期。