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浦银国际-腾讯控股-0700.HK-受益于“宅经济”,一季度业绩大超预期-200514

上传日期:2020-05-15 16:56:39  研报作者:赵丹  分享者:zhouchen861004   收藏研报

【研究报告内容】

  收入利润均超预期。根据公司财报,腾讯一季度收入同比增长26%至1081亿,高于市场预期7%,手游和社交广告表现亮眼。调整后净利润(非通用会计准则下)为271亿元,同比增长29%,高于市场预期9%。
  核心运营数据:QQMAU为6.93亿,环比增长7.2%,同比下降1%;微信MAU突破12.0亿,环比增长3.2%,同比增长8.2%,;收费增值用户为1.97亿,同比增长19.3%,其中腾讯视频会员数达到1.12亿,同比增长26%,音乐会员数同比增长50%,至4300万;微信小程序DAU突破4亿。
  分部业务:增值服务(包括游戏和社交)收入同比增长27%,至624亿,收入占比为58%,其中游戏同比增长31%,社交网络同比增长23%;广告业务好于预期,同比增长32%,至177亿,收入占比为16%;金融科技及企业服务增速有所放缓,同比增长22%,至265亿,收入占比为25%。
  受“宅经济”和假期延长影响,手游增长强劲。本季度,游戏收入同比上升31%,其中手游同比激增64%。疫情期间,手游承接线下娱乐需求,强社交竞技类游戏《王者荣耀》、《和平精英》表现火爆,而腾讯手游增速仍超过市场的高预期,头部效应明显。端游同比下降14%,主要受网吧关停影响。随着复工复学,游戏热度会自然回落,但递延收入大增(同比和环比分别增长69%和37%),以及《PUBGMobile》的海外市场表现,二季度游戏业务仍可期。
  社交广告逆势上涨,好于预期。本季度,广告业务同比增长32%,来自于游戏、互联网服务和在线教育等线上行业的广告收入上升。其中,社交广告同比增长47%,受益于用户时长增加,朋友圈等广告曝光量上升。媒体广告同比下降10%,主要受广告主预算削减以及体育赛事停播等影响。整个网络广告行业受到疫情冲击,Questmobile预计一季度中国互联网广告市场规模同比下降20%,而腾讯广告业务逆势上涨,展现出很强的弹性。公司二季度展望仍相对谨慎,认为广告行业仍面临压力,主要由于经济放缓导致广告主预算下滑以及用户时长回落。
  金融科技业务恢复较快。本季度,金融科技及企业服务收入同比增长22%,因疫情影响,增速有所放缓(4Q19同比增长32%),包括云业务部分项目交付延迟和线下支付受到影响。目前支付业务恢复较快,在四月最后一周,支付业务的日均交易额已恢复至2019年年底水平。此外,随着网络理财和网络借贷等高毛利业务占比提升,也会带动整体利润率的改善。
  利润率有所改善。公司本季度毛利率为49%,同比上升两个百分点,主要由于广告业务毛利率改善。分部业务来看,增值服务毛利率由58%改善至59%;金融科技及企业服务的毛利率为28%,同比持平;广告业务的毛利率由42%提升至49%,主要由于部分综艺节目延播导致内容成本下降。销售费用同比上升66%,主要用于对短视频微视的推广活动,销售费率占比由去年的5%上升至7%。调增后净利率为25%,同比略有改善。
  
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