万联证券-凯莱英-002821-跟踪报告：战投对象引进落地，带来新业务增量-200515

　　报告关键要素:
　　近日，公司召开董事会会议，会议审议通过了《关于公司引入战略投资者的议案》、《关于公司与战略投资者签订附条件生效的战略合作协议的议案》，公司拟根据近期公司非公开发行股票的方案，引入高瓴资本管理有限公司作为战略投资者，并与其签署附条件生效战略合作协议。
　　投资要点:
　　非公开发行引入战略投资者，充分发挥战略协同优势
　　公司本次拟公开发行不超过1870万股，募资额不超过23.1亿，高瓴资本作为战投方，将全额认购本次非公开发行股份。本次战略投资方—高瓴资本长期以来深耕国内医疗保健领域，广泛投资于包括药物研发企业、医院、医疗器械、连锁药店、医疗人工智能等多个领域，本次全额认购公司非公开发行股份，表明了高瓴对国内CDMO细分赛道和公司前景的高度认可和长期看好，与此同时，公司通过本次引入战投方，有利于直接深化高瓴旗下医院资源与公司临床研究业务协同作用，同时借助高瓴在医药行业的人际资源和专业资源网络，将为公司未来战略发展、技术研发、业务开拓等提供全方位支持，同时凯莱英优秀的CDMO业务能力也将为高瓴所投创新药企业提供相应业务支持，双方的战略协同优势显著。
　　承诺战略合作期内带来业务订单，后续将持续业务引流
　　基于双方的战略合作关系，高瓴通过推动被投企业、以及其他行业内的资源网络相关制药公司与凯莱英建立合作关系，同时承诺战略合作期内，为公司带来订单累计不低于人民币8亿元，承诺订单额占公司2019营收比重的33%，预计未来三年内平均每年有望增厚公司10%净利体量。由于高瓴所投创新药企业众多，未来凯莱英将凭借自身业务优势，充分发挥战投业务引流作用，为高瓴所投企业提供提供包括CMC服务、临床及商业化用药生产，临床研究服务等业务的相关合作。此外，双方还将在临床研究业务、行业信息资源共享等方面进行全方位合作，有助于提升凯莱英服务创新药公司的广度和深度，进一步强化其市场竞争力。
　　
　　非公开发行落地，进一步拓展公司业务范围
本次非公开定增价为 123.56 元/股，较当前市场价格享有一定折价。本次非公开发行募集资金主要用于生物药 CDMO、扩大制剂产能等方向：其中生物药 CDMO 未来业务范围主要涉及抗体药物研发及中试、制剂研发及中试，公司未来将形成“小分子+生物药”全面业务覆盖；同时公司还计划创新药一体化服务平台的扩建以及创新药 CDMO 生产基地项目的落地，以此进一步提升公司在产业链下游制剂端的研发生产服务能力。预计本次定增募投项目全部落地后，公司业务范围领域、业务产能及项目承接能力将得到极大提升。
盈利预测与投资建议：
考虑到本次引入战投带来的新业务订单增量以及未来潜在的战投引流业务，我们调升了公司未来几年的盈利预测：预计 2020-2022 年,公司实现营收 34.35 亿、48.37 亿、63.37 亿；实现归母净利 6.99 亿、8.24 亿、10.33亿，对应 EPS 分别为 3.02 元、3.56 元、4.46 元；对应当前股价 PE 分别为61 倍、52 倍、41 倍；持续看好国内 CDMO 业务赛道前景以及公司持续发展能力，继续推荐，维持“买入”评级。
风险因素：汇率波动的风险、业务拓展不及预期的风险