财信证券-中材科技-002080-三驾马车拉动公司业绩高增-200820

　　中材科技(002080)
　　投资要点：
　　事件：中材科技公布2020年半年报，公司上半年实现75.87亿元，同比增长25.07%，归母净利润9.23亿元，同比超预期增加40.87%；其中二季度实现营收46.98亿元，同比增长62.6%，归母净利润6.81亿元，同比增长55.9%。
　　玻纤业绩增长，盈利能力增强：销售玻璃纤维及制品45.6万吨，同比增长约9%，实现营业收入29.6亿元，净利润4.8亿元，净利率16.2%，同比增长2.3个百分点，盈利能力增强。上半年受疫情影响玻纤价格下滑，公司把握风电高景气度，及时调整出口和内销策略，抵御价格低位，业绩逆势增长。玻纤行业持续低位运行，公司瞄准高毛利率产品市场，提前布局，新增产能陆续建成投产，HMG等高强高模风电产品及织物占比大幅提升，在玻纤价格有望进入上涨通道的下半年，强成本管控能力有助于公司在涨价潮中获取超额利润。
　　风电叶片量价齐升，核心资产作用凸显：上半年风电高景气度带动叶片销量大幅增长，上半年销售风电叶片4588MW，同增43.3%，实现营收32.7亿元，同比增加66.1%；净利润达到3.9亿元，同比增加116.7%。风电叶片毛利率23.05%，同比上升3.93个百分点。下半年风电抢装行情延续，公司市占率有望进一步提升。
　　隔膜业务逆势突破，供货海外未来可期：上半年公司隔膜业务实现营收2.27亿元，同比高增376%。国内战略客户供应份额稳定在40%以上，出口销售取得重大突破，部分韩国客户已实现批量供货，日本客户合作推进顺利。随着疫情影响消退，新能源汽车景气度回升，下半年公司隔膜业务盈利能力有望进一步提高。
　　投资建议：考虑公司玻纤龙头的行业地位和隔膜叶片业务的高成长性，我们预测2020-2022年EPS分别为0.97/1.33/1.56，对应现价PE分别为22.1/16.1/13.5倍，参比行业可比公司，我们预计公司2020年底23-25倍PE，对应股价22.3-24.3元，给予“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：海外疫情扩散超预期；玻纤需求不及预期。