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方正证券-星源材质-300568-费用率环比改善,隔膜业务产销提升-200817

上传日期:2020-08-18 11:21:26  研报作者:申建国  分享者:aoeyuv   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:率44.4%,同比下降17.8%。展望全年:公司对CATL、LGC和三星隔膜产品出货量下半年将逐步上量,叠加BYD刀片电池需求提升,预计全年隔膜产品出货量超6亿平方米,随着产能利用率的提升,单平方米净利润有望提升到0.15元+,预计全年净利润0.9亿+,非经常性损益0.5亿+。3、其他业务。”

1. 上半年业绩公告:公方正证券司2020H1实现营收3.41亿元,同比下降-3%;实现归母净利润0.71亿元,同比下降-59%;实现扣非净利润0.54亿元,同比下降-40%。

2. 点评:1、2020Q2业星源材质绩环比增长。

3. 公司2020Q2实现归母净利润0.55亿,同比增长-43%,环比增长244%;扣非净利润0.43亿,同比下降-19%,环比增长291%;2020H1三费率为23.81%,同比上升2.36个百分点;其中2020Q2费用率环比改善,录得19.47%,环比300568下降11.86个百分点。

4. 费用率环比改善2、隔膜业务:湿法和涂覆项目拓展顺利,产能释放较好,2020H1净利0.22亿+。

5. 公司持续拓展湿法和涂覆隔膜业务,3.6亿平湿法项目和10亿平涂覆项目顺利推进,湿法批量供货CATL,部分项目通过海外客户认证;隔膜产能释放较好:2020H1隔膜出货量为2.2亿平方米,同比增长45%,应收2.74亿元,同比下降12.2%,产品单价约为1.23元/平方米,较2019年价格跌去0.5元/平隔膜业务产销提升方米;分地区:国内隔膜出货量约1.5亿平方米,营收1.63亿元,同比下降-11.4%,毛利率30.0%,同比下降-6.9%;海外隔膜出货量约0.7亿平方米,营收1.11亿,同比下降-13.8%,毛利率44.4%,同比下降17.8%。

6. 展望全年:公司对CATL、LGC和三星隔膜产品出货量下半年将逐方正证券步上量,叠加BYD刀片电池需求提升,预计全年隔膜产品出货量超6亿平方米,随着产能利用率的提升,单平方米净利润有望提升到0.15元+,预计全年净利润0.9亿+,非经常性损益0.5亿+。

7. 3星源材质、其他业务。

8. 公司年产1600吨熔喷布业务2020H1毛利率高达82.4%,净利润贡献3005680.3亿+。

9. 下游口罩需求费用率环比改善不减,预计全年净利润0.7亿+。

10. 业绩预测:湿法隔膜和涂覆隔膜业务20H2迎来放量期,三费恢复合理水平,预计2020、2021、2022年净利润为2.1、2.4和4.9隔膜业务产销提升亿,维持“推荐”评级风险提示:大客户开拓不及预期,产品价格大跌,投产进度不及预期。

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