国泰君安-手游行业一季度数据点评：好风凭借力，国内外手游迎高速成长-200424

　　本报告导读：
　　游戏行业仍处于高速增长阶段，受全球疫情影响线上娱乐需求持续爆发，优质游戏研发公司望直接受益。
　　摘要：
　　2020H1我国游戏产业实际销售收入实现阶段性、爆发式增长，游戏出海保持高增长。受疫情的影响，在春节假期及其后的一段时间内，用户的主要活动以居家休闲为主，线上文娱在此期间获得了长足发展。2020年第一季度，中国游戏市场实际销售收入732.03亿元，受到移动游戏实际销售收入增长的拉动，相比2019年第四季度增长了147.43亿元，环比增长25.22%。随着国内游戏市场逐渐扩大与成熟，中国游戏企业自主研发游戏的产品在国外的竞争力不断增强，已经成为中国游戏行业增长的主要动力。2020年第一季度，海外市场实际销售收入达37.81亿美元，环比增长31.19%，实现快速增长。从地区分布来看，2020年一季度海外市场收入主要集中在美国(29.80%)、日本(23.38%)、韩国(14.40%)、德国(6.97%)，显示出持续增强的全球竞争力。
　　技术升级伴随游戏形态变化，5G时代游戏行业赢来新机遇。从2G时代到4G时代，游戏行业迎来了从街机游戏逐步发展到端游再到手游的形态变化，移动互联网的发展与智能手机的普及让手游逐步替代页游和端游，成为游戏行业的主导。5G技术的发展突破了网络带宽限制与时延要求，作为游戏行业的新形态，云游戏有望受益。
　　《半衰期：爱莉克斯》引领VR潮流，VR游戏市场快速增长可期。V社新作《半衰期》广受好评，发布三日后销售量超403,000份，Steam社区评价突破14000，其中好评率达到98.3%。《半衰期：爱莉克斯》短期带动VR设备销量增长显著，VR游戏厂商受益上游技术成熟度提升，内容市场有望迎来爆发，实现“优质VR游戏内容-VR设备需求增长”的正向循环。
　　游戏行业仍处于高速增长阶段，受全球疫情影响线上娱乐需求持续爆发，优质游戏研发公司望直接受益。推荐标的：三七互娱（002555.SZ）、世纪华通（002602.SZ）、姚记科技（002605.SZ）、完美世界（002624.SZ）等，受益标的包括掌趣科技（300315.SZ）等。
　　风险提示：监管趋严风险、5G技术及VR技术发展不及预期风险