开源证券-中材科技-002080-公司信息更新报告：业绩大超预期，三大主业全面向好-200820

　　中材科技(002080)
　　2020H1中材科技归母净利润9.23亿元，同比+40.9%
　　公司公布2020半年报，2020H1实现营收75.87亿元，同比+25.1%；归母净利润9.23亿元，同比+40.9%；毛利率28.1%，同比+0.1pct；净利率12.3%，同比+1.3pct。上半年公司业绩超预期，三大业务全面向好，我们上调2020-2022年归母净利润预期至19.58（+1.50）/20.93（+1.91）/22.77（+0.70）亿元。EPS分别为1.17/1.25/1.36，当前股价对应2020-2022年P/E为18.3/17.1/15.7，维持“买入”评级。
　　叶片量利齐升，预计2020年销量有望达9.3GW
　　2020H1公司风电叶片业务实现营收32.71亿元，同比+65.9%；销量4.59GW，同比+43.3%；单价71.29万元/MW，同比+15.1%；毛利率23.1%，同比+4pct；净利率11.9%，同比+2.7pct。下半年风电抢装潮延续，叶片供需紧张局面或将加剧，预计叶片业务毛利率仍将维持高位。我们预计2020年叶片销量有望达9.3GW。
　　玻纤销量逆势增长，盈利能力显著修复
　　受海外疫情影响，2020Q2海外出口降幅较大（往年公司玻纤出口占比约30%左右）；2019年国内新增产能释放，国内玻纤价格处于低位。2020H1公司玻纤业务实现营收29.56亿元，同比+6.0%；销量45.6万吨，同比+8.8%；单价6483元/吨，同比-2.6%；毛利率33.2%，同比-0.1pct；净利率16.2%，同比+2.2pct，成本、费用控制良好。得益于下半年海外疫情逐渐向好和国内“新基建”的拉动，我们预计下半年玻纤价格将触底回升。
　　隔膜放量拐点已至，海外市场突破显著
　　2020H1公司隔膜业务实现营收2.37亿元（湖南中锂1.52亿元，同比-35.8%；中材锂膜0.84亿元，同比+73.2%），在国内大客户供应体系中份额提升，海外市场突破显著，收入占比约15%。疫情期间公司通过远程视频加速海外客户对公司产线认证，为下半年起行业景气度向上周期蓄力。2020年将是公司隔膜业务做大的关键一年，我们预计2020年湖南中锂/中材锂膜销量将分别达3/1.5亿平米。
　　风险提示：叶片原材料价格上涨、玻纤价格持续走低、隔膜价格持续走低。