东兴证券-宝信软件-600845-IDC业务上架率迅速爬坡，长期看好公司成长-200820

　　宝信软件(600845)
　　公司 2020 年上半年业绩超预期。公司发布 2020 年半年报，2020H1 实现营业收入 34.15 亿元（Y oY 21.24%,QoQ 63.08%）,其中：软件开发及工程服务为 22.08 亿（Y oY 26.65%），服务外包为 11.70 亿（Y oY 31.61%），系统集成为 0.35 亿（Y o Y -40.32%）；实现归母净利润为 6.59 亿（Y oY 67.73%,QoQ 40.11%），实现净经营性现金流入 8.00 亿。
　　宝之云四期 3 号楼实现交付，上架率迅速爬坡,看好公司未来 IDC 业务发展上半年公司业绩增长原因之一为宝之云 IDC 四期 3 号楼 （20A 标准机柜 3000个）大部分交付使用，该项目为腾讯定制机房项目，项目主要用于腾讯公司将原本物理分散的多个业务单元通过网络聚合。IDC 业务方面，公司依托大股东宝武集团，通过整合集团内部工业用地和产能，在上海地区具备绝对优势。按照宝之云四期所有机柜投产计算，公司目前拥有约 3 万机柜，IDC 投产完毕后预计能为公司贡献约 19 亿营收，6 亿净利润。公司目前在上海地区土地资源储备 2.8 平方公里，未来公司将重点推进落实宝之云罗泾五期、吴淞产业园、梅山基地等项目，目前宝之云梅山基地已经由中国能建江苏院中标建设 110 千伏变电站工程 EPC 项目，公司未来将继续布局环都市圈节点。
　　智慧制造+智慧城市的双轨领先布局，信息化业务增量可期
　　公司中报实现大幅上涨的原因之二为 2020 年首次执行修订后收入准则，其中软件开发收入由完工进度百分比变更验收时点确认收入。上半年公司软件开发及工程服务业务部分项目完成完工验收，增加整体收入利润。我们认为公司凭借多年在钢铁信息化建设技术优势，目前客户逐步延伸至集团外部，未来信息化业务增量仍可期。
　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司未来持续增长， 上调公司盈利预测，预计公司 20/21/22 年营收分别为 81.37、97.07、117.14 亿元，归母净利润分别为 11.63、13.76、15.77 亿元，EPS 分别为 1.01、1.19、1.36 元，目前股价对应 PE 分别为 66、56、49 倍，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：IDC 市场竞争加剧，钢铁行业需求萎缩。