“原文摘录:从去年同期的36.4%提升至上半年的50.25%。盈利预测:预计2020、2021年营收8.86、11.62亿元,同增52.1%、31.1%;归母净利润3.02、4.05亿元,同增47.5%、33.8%;对应PE分别为31、23倍,维持“买入”评级。风险提示:标考建设不及预期,智慧教育产品。” 1. 事件公司发布2020年半年报:2020年上半年中信建投公司实现营收3.05亿元,同增4.40%;归母净利润1.18亿元,同增23.55%;扣非归母净利润1.19亿元,同增24.05%;经营性现金流净额为5005.1万元;上半年ROE(加权)为11.99%,较去年同期提升0.06个百分点。 2. 简评新冠疫情影响下,佳发教育上半年标考项目建设和招标采购有所推迟。 3. 2020Q2单季度公司营收2.07亿元,同降4.4%;归母净利润0.91亿元,同增13.5%,增速较上年同期减少77.8个百300559分点。 4. 分业务看,2020H1公司标考设备收入2.17亿元,同增3.18%,去年同期同增43.77%;智慧疫情影响标考建设节奏教育产品及解决方案收入6696.1万元,同增3.59%。 5. 上半年毛利率为54.5%,略有提升0.63个百分点;得益于费率的下降,净利率达到全年高增长无忧37.87%,提升5.3个百分点。 6. 近期,国内疫情已得到良好控制,中信建投预计下半年招标采购将回暖。 7. 新高考改革推进过半,身份佳发教育认证及作弊防控系统建设将是下一步建设重点。 8. 按照相关政策要求,全300559国应在2021年高考前完成高考用标准化考场升级换代建设,在2023年前完成学业水平考试。 9. 受部分省份新高考改革推进放缓影响,相关标准化考场建设节奏有可能推迟,标考建设周期可能会拉长,相关收入增疫情影响标考建设节奏长的持续性更好。 10. 截至2020年6月底,高考用标准化考场中网上巡查系统换代已经完成过半,而子系全年高增长无忧统中的身份认证及作弊防控系统覆盖率仍较低,将成为接下来建设的主要目标。 11. 考教统筹、新高考中信建投和智慧教育业务未来发展潜力大,双轮驱动公司快速发展。 12. 除了标准化考点之外,公司近年大力开拓智慧教育教育新业务,如新高考和新中考改革带来了英语口语机考需求,口语考试成绩将纳入总分;职业生涯规划愈发受到社会和家长重视;教育部要求到2022年佳发教育全面实现“三个课堂”在中小学的常态化按需应用等。 13. 2020年上半年智慧教育产品及整体解决方案收入300559占比达到22.0%,毛利率从去年同期的36.4%提升至上半年的50.25%。 14. 盈利预测:预计2020、2021年营收8.86、11.62亿元,同增52.1%、3疫情影响标考建设节奏1.1%;归母净利润3.02、4.05亿元,同增47.5%、33.8%;对应PE分别为31、23倍,维持“买入”评级。 15. 风险提示:标考建设不及预期,智慧教育产品全年高增长无忧需求不及预期。