中信证券-快递行业2020年4月数据跟踪点评：需求加速增长，供需失衡显著推升国际件价格-200515

　　4月，快递需求超预期增长，件量同增32%，同比提速1.0pct，创3年多新高。需求虽然高增，但存量竞争阶段下，行业价格战也在加速推进，4月同城+异地ASP同降13%，跌幅同比扩大5.8pcts。受益海外疫情防控物资运输需求增长以及客机停航导致运力供不应求，国际及地区件单月价格同增35%。
　　▍行情跟踪：中通、韵达领涨。5月份以来（截至5月14日），沪深300累计上涨0.3%，件量加速增长的快递板块表现好于市场，加盟快递份额前二的中通和韵达表现居前，顺丰市值表现落后板块，快递公司股价涨跌从高到低依次为德邦+11.2%/中通+10.0%/韵达+6.9%/申通+4.9%/圆通+1.1%/百世-0.2%/顺丰-2.2%。
　　▍消费回补、行业需求超预期，4月件量同增32%，创3年新高。4月，快递行业件量达65.0亿件（同比+32.1%），增速较去年同期提速1.0pct、环比提速9.0pcts，月度件量增速创3年多新高（不考虑受春节错峰影响的1、2月）。受益各大电商平台加强促销活动力度、直播电商持续放量、“双品网购节”显著拉动行业需求以及疫情下消费持续向线上渗透，4月快递行业需求环比改善明显，景气程度超去年同期，预计今年行业低开高走，全年需求有望超出我们预期。广州、义乌地区件量放缓，而二线城市件量增速提速，我们预计可能是价格战蔓延至二线城市，而低价效应刺激二线城市件量加速增长。
　　▍价格战&通行免费让利，4月同城+异地ASP同降13%。4月单件快递收入为11.10元/件，同比下跌7.9%，继续保持较大跌幅，跌幅同比扩大4.6pcts。单月同城+异地快递ASP为6.74元/件，同降12.9%，跌幅同比扩大5.8pcts，环比扩大3.2pcts。4月快递价格加速下跌，主要原因有：1）快递公司将部分公路免费通行带来的成本改善让利给电商卖家；2）存量竞争阶段下，行业价格战持续不止。
　　▍国际航空货运持续供不应求推升国际及地区件价格，4月跨境件ASP同增35%。欧美疫情进展虽然逐步平稳，但是印度、巴西、俄罗斯等国又进入疫情爆发期，全球疫情防控物资运输需求维持高位，而客机停航造成行业供给明显收缩，供求失衡大幅推升国际货运运价。4月国际及港澳台快递件价格同增34.7%，价格变动同比提升42.4pcts，同时根据民航局数据，全货机货运量同增31.1%，国际货物空运需求继续较快增长，预计顺丰、邮政、圆通国际快递业务将受益明显。
　　▍风险因素：宏观经济增速下行，电商网购需求放缓，竞争加剧，油价、人工成本持续上涨。
　　▍投资策略：消费加速向线上渗透下，4月快递行业需求同增32%，创3年来新高，充分显示疫情无碍快递行业景气运行，甚至有助于培养用户线上消费习惯、利好快递行业需求增长。行业存量竞争之下，需求高涨不改行业价格战基调。推荐Q2件量增速通达领先、成本改善显著的韵达股份，同时推荐综合实力强大的中通快递和电商件快速放量、国际业务享受量价齐升的顺丰控股。