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民生证券-飞凯材料-300398-2020年中报点评:体营收趋势向好,电子化学品持续放量-200821

上传日期:2020-08-21 09:14:00  研报作者:李骥  分享者:hzgemail   收藏研报

【研究报告内容】


  飞凯材料(300398)
  一、事件概述
  8月20日,公司发布2020年中报,公司2020H1实现营收8.29亿元,同比增长11.11%;实现归母净利润1.1亿元,同比下降9.87%。其中,Q2实现营收4.61亿元,环比增长25.23%;实现归母净利润0.58亿元,环比增长10.72%。
  二、分析与判断
  整体营收趋势向好,电子化学品业绩持续增长
  2020年H1,公司实现营收8.29亿元,同增11.11%,增速有所回升,主要系新产品面板用光刻胶对营业收入的增长起到促进作用。电子化学品占比近七成,实现营收5.47亿元,同比增长10.17%,受益于国产化率提升、面板产能增加以及下游需求增加,屏幕显示材料和半导体材料销售量均有较大增长。受价格下滑影响,公司H1毛利率较去年同期有所下降,随着下游需求逐步恢复,Q2环比改善显著,公司仍保有较强的盈利能力。
  产能加速投放,电子化学材料领域持续加码
  公司充分利用安庆重要生产基地资源,积极推动电子化学材料建设项目的进程。上半年,5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能稳步提升,TFT光刻胶项目顺利投产。3月新募项目包括10000t/a紫外固化光纤涂覆材料扩建、2000t/a新型光引发剂项目、年产120吨TFT-LCD混合液晶显示材料项目、年产150吨TFT-LCD合成液晶显示材料项目和年产500公斤OLED显示材料项目。此外,公司正在申请电子化学材料个性化定制项目专项资金,同时全力推进自有资金投资“集成电路电子封装材料基地”的建设。随着新项目和产能投放逐步落地,公司业务结构进一步优化,为长期增长提供持续性动力。
  5G建设推动紫外固化材料发展,公司加快布局新材料产业
  2020年国家提出加快5G网络、数据中心等新基建规划,将对光纤的需求起到一定的提振作用,从而带动紫外固化材料的需求量提升。上半年公司加快推进光刻胶、OLED材料、半导体配套材料项目的合作和生产建设。随着年产5000吨TFT-LCD光刻胶项目顺利投产,公司配套材料综合平台已逐步成型,未来盈利能力将进一步升级。
  三、投资建议
  预计公司2020-2022年每股收益分别为0.57、0.72和0.86元,对应PE分别为38、30和25倍。参考CS电子化学品板块当前平均104倍PE水平,结合电子化学品广阔的应用前景,公司投产加速落地,未来发展可期,首次覆盖,给予“推荐”评级。
  四、风险提示:投产进度不及预期,价格波动风险,下游需求不达预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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