国金证券-机器人行业周报：工业机器人产量连续两月正增长，拐点将至-191222

　　投资建议
　　当前推荐：埃斯顿（最像发那科的国产机器人龙头），克来机电（汽车电子自动化龙头），快克股份（3C锡焊设备龙头，盈利好、现金流好、估值低）
　　核心组合：埃斯顿、克来机电、快克股份、博实股份、机器人
　　上周报告：【工业机器人点评】产量连续两月正增长，拐点将至
　　产业动态
　　【产业数据】11月机器人产量增速4.3%，连续两月正增长，拐点将至
　　国家统计局数据显示，2019年11月，中国工业机器人产量16080台，同比增长4.3%（10月增速1.7%），连续两个月增速为正；1-11月累计产量166595台，同比下降5.3%，持续收窄。
　　【行业要闻】全球最大！日本国际机器人展开幕，顶级企业汇聚一堂
　　12月18日，两年一度的日本国际机器人展在日本东京开幕。作为世界最大级别的机器人展会，本次展会吸引了600多家机器人企业参加。在工业机器人展区，发那科、不二越、安川电机、库卡等知名厂商展示的工业机器人，应用范围已经从传统的汽车、电子零部件生产线扩大到食品、制药、物流等更多行业。在服务型机器人展区，丰田、松下等企业展示了最新的教育机器人、医用机器人、送餐机器人和娱乐机器人等。
　　【重要公告】克来机电实控人减持总量10%的公司可转债
　　2019年12月19日至12月20日，公司控股股东及实控人谈士力及陈久康合计减持克来转债180,000张，占发行总量的10%。之前，公司控股股东及实际控制人谈士力先生和陈久康先生合计配售克来转债798,550张，占发行总量44.36%。
　　产业观点
　　机器人产业将进入16%中速增长期。通过与日本机器人产业发展对比，及对工业机器人密度重新测算和与发达国家对比，我们预测中国机器人产业将进入中速增长期，2020-2023年复合增速16%；新增本体76万台，对应本体市场1194亿元，对应集成市场4776亿元（1194亿元/年）。
　　产业逻辑：应用迁移、供应链重构和国产替代。1）从尝鲜式需求向刚需转变，下游应用从汽车向3C及长尾行业迁移，渗透率持续提升；2）中国形成完善且低成本的供应链，外资巨头产能持续向中国转移，中国产能“供应全球”；3）国产替代是长期逻辑，系统集成环节已实现逆袭。
　　投资建议：2020年5G大年、苹果大年、锂电大年，最看好3C电子及锂电下游集成商龙头。埃斯顿（最像发那科、具备核心技术优势的国产机器人龙头）；克来机电（抓住新能源扩产红利的汽车电子自动化龙头）、快克股份（3C锡焊智能设备龙头，盈利好、现金流好、估值低）、科瑞技术（3C自动化领导者，绑定苹果等顶级客户）、拓斯达（掌握3C自动化流量入口，标准化快速扩张）
　　风险提示
　　估值较高，下游需求不达预期、行业竞争加剧、国产替代不达预期