国泰君安-苏交科-300284-2019年业绩快报点评：基建设计龙头将率先受益政策加码基建增速反弹-200302

[Table_Summary] 维持增持。公司披露 2019 年业绩快报，营收约 60.5 亿元(-13.9%)、归母
净利约 7.26 亿元(+16.5%)低于我们此前预期，因基建投资下滑/地方投资
意愿下降/承包业务收缩等因素，且考虑疫情影响因素，下调预测 2019-21
年 EPS 至 0.75/0.87/1.04 元(原 0.81/1/1.19 元)增速 16/16/20%；考虑经济下
行压力增加，基建重要性提升，基建板块风险偏好提升，维持目标价 12.96
元，目标价对应 2020/21 年 14.9/12.5 倍 PE，维持增持。
Q4 扣非高增近 80%，基建重要性提升设计先行受益。1)公司 2019 年单
季营收增速-19/-35/-18/9%、归母净利增速 24/18/11/18%；前三季度营收增
速负增长因上年同期 TA 并表及收缩工程业务；因 2018Q4 有 TA 投资收
益 6900 万元，实际 Q4 扣非高增长(接近 80%)；2)疫情导致经济下行压力
增加，政治局会议等多次强调六稳及加大宏观政策调节力度，基建重要性
大幅增强；3)LPR 已降息/新增专项债投向基建比例大幅提升，后续可能
的货币政策如降息降准、可能的财政政策如上调赤字率/上调专项债额度/
发行特别国债等仍可期待；4)看好基建增速反弹，设计先行受益。
交通基建有望加码，民营基建设计龙头将充分受益。1)据《经济参考报》，
近期河南等多地推出数万亿投资计划清单，一批交通重点工程望启动；据
基建通，2019 年有约 2.3 万亿公铁轨重大交通项目获批，2020 年是开工
大年；且十四五规划方向重大项目的前期勘察设计有望先行；公司深耕长
三角且布局全国，作为国内民营基建设计龙头将充分受益；2)公司积极推
进环保/智慧城市/智能交通等多元业务；3)公司 2020 年预测 PE 仅 10 倍
明显低估。
催化剂：基建投资提速、政策支持力度增强等
核心风险：应收账款风险、订单执行情况低于预期等