国泰君安-功率行业跟踪报告：台湾功率厂商7月营收创新高，功率景气度持续上行-200817

1. 投资国泰君安建议。

2. 功功率行业跟踪报告率半导体国产替代加速进行，两轮电动车需求旺盛为国产功率半导体带来新增量。

3. 推荐功率IDM龙头华润微（688396.SH），同时斯达半导（603290.SH）、扬杰科技（300373.SZ）、捷捷微电（300623.SZ）、闻泰科技（600745.SH）、台湾功率厂商7月营收创新高士兰微（600460.SH）、台基股份（300046.SZ）、华虹半导体（1347.HK）以及新洁能（未上市）也将受益于行业发展。

4. 中国台湾功率厂商业绩20Q2同比大幅提升，而其7月营收环比与同比提速均愈加显著，且创造了自2016年来（超过50个月）的历史新高，再次验证功率景气度持续上行海外订单正逐步向中国大陆等疫情低风险地区转移的逻辑，考虑到中国大陆疫情控制最好，供货稳定性最高，预计其将充分受益于海外订单转移。

5. 我们统计了台湾功率厂商富鼎先国泰君安进、茂达、尼克森、大中及杰力五家公司的业绩。

6. 从五家的单月合计营收来看：功率行业跟踪报告（a）2020年Q1：1月和2月单月营收分别同比下滑5.72%和2.82%，3月营收环比开始回升（MOM16.9%），同比小幅增长（YOY1.6%）。

7. （b）2020年Q2:4月/5月/6月的单月营收分别为13.0（YOY+2台湾功率厂商7月营收创新高1.0%）、13.0（YOY+26.6%）、12.3（YOY+14.9%）亿新台币，同比大幅提升。

8. 在东南亚封锁管控最为严格的4月，以及封锁政策尚未完全解除的5月，这两个月同比改善幅度功率景气度持续上行最大，皆超过20%，可见海外订单有向疫情低风险地区转移的趋势。

9. （c）2020年7月五家公司合计营收达到13.5亿新台币，YOY+18.7%，MOM9.0%，创造了自2国泰君安016年以来（超过50个月）的单月历史新高，再次验证海外订单正逐步向中国大陆等疫情低风险地区转移的逻辑。

10. 两轮电动车市场增长提速为国内功率半导体需求带功率行业跟踪报告来新增量，短期两轮电动车是国内功率企业的关键驱动力。

11. 汽车功率产品验证周期长进入壁垒较高，目前国内功率产品台湾功率厂商7月营收创新高导入汽车的程度仍较为有限但是在两轮电动车市场渗透率较高。

12. 两轮电动车20Q2销量攀升，未来有望在进入Q3传统功率景气度持续上行旺季后，叠加新国标带来置换需求、同城配送火爆、共享电单车加速投放等多重因素下的两轮电动车边际改善，产销量有望加速增长。

13. 另外，电动摩托的功率器件用量高于电动自行车国泰君安，随着政策的进一步放开，电摩需求量占比有望提升，进一步提升功率半导体需求增速。

14. 新功率行业跟踪报告能源及新基建拉升整体需求叠加下游国产化先行，带动上游功率国产替代加速进行。

15. 5G基站建设、新能源发电等领域对功率半导体市场需台湾功率厂商7月营收创新高求巨大。

16. 同时中国企业已经在诸如基站设备、光伏逆变器等领域拥功率景气度持续上行有较高的市场份额和极强的话语权，国产替代需求空间巨大，未来随着国内厂商技术不断突破叠加订单向中国大陆加速转移，国内功率半导体企业市场份额有望不断提升，功率半导体国产化加速进行。

17. 风险国泰君安提示。

18. 国内新型基础设施建设功率行业跟踪报告进度不及预期；贸易摩擦的不确定性。