万联证券-北斗星通-002151-半年报点评报告：公司上半年扭亏为盈，业绩增幅符合预期-200817

　　北斗星通(002151)
　　事件:
　　2020年8月16日晚间，公司披露了2020年半年报，上半年公司实现营业收入16.03亿元，同比上涨20.69%，归母净利润6423万元，同比上涨248%，基本符合业绩预告的6000万到7000万的盈利。上半年利润显著增加主要得益于公司导航芯片及5G陶瓷元器件市场需求增长致使净利润增加和信息装备板块订单需求饱和。同时疫情期间公司采取降薪、控员等一系列措施降低期间费用并且政府社保优惠政策和补助使得公司支出减少。支出减少和收入显著增加，致使公司上半年利润上涨，并实现扭亏为盈，符合市场预期。
　　投资要点:
　　北斗核心技术领先优势：2009年公司成立子公司和芯星通主要从事与北斗为核心的高集成度芯片设计和高精度GNSS核心产品开发。现已推出新一代支持北斗三号新信号的22nm北斗/GNSS芯片，是行业领先的自主研发到导航定位芯片。同时在设备终端方面，公司有着能兼容多种卫星导航系统的多类型终端，可应用于医疗、测绘等多种行业，核心技术位列前茅。公司持续加强研发投入，完善研发体系，进一步加强和维持核心技术优势。
　　多重赛道前景广阔：如今卫星导航、5G通讯和智能汽车电子均有较大的市场，公司抓住机遇，在卫星导航方面从上游的芯片、天线，到中游的终端、系统集成，再到下游的应用服务均投入较大的资金进行高端产品研发，并有着较好的成果，未来将在北斗三号时代中占据较大的市场。而随着信息化的进程加快，汽车智能化也在逐步提升。公司进行汽车智能相关电子产品、电气测试和软件开发等方面的研发和经营，并与宝马奥迪等汽车生产产商有着稳定的合作，预计未来将在汽车电子化的过程中增加收益。同时随着5G市场的扩大，5G基站的建设正在稳步进行，公司研发的5G基站所需的陶瓷元器件有着较好的质量和市场认可度，未来有望在5G建设的赛道中受益。
　　军民市场需求叠加：北斗卫星导航系统作为中国自主研发的卫星导航定位系统，现已完成全球建网并基本实现产业链国产化，且其技术性能已优于GPS，未来可全面应用军事行业等特殊机构端和普通大众消费端。随着强国必先强军的理念的提出，市场对军工行业的期待增加，为公司所细分的北斗产业带来了较大的提升空间。同时卫星定位系统普遍存在于大众的生活中，较强的定位系统迎带来很大的市场，军民需求的叠加未来将为公司带来较大的提升和业绩。
　　业绩回升符合预期：公司2020年7月10号披露的半年度业绩预告显示公司上半年预计扭亏为盈，实现盈利6000-7000万元。8月16披露的半年报显示归母净利润为6423万元，同比上涨248%。在此期间，公司导航芯片及5G陶瓷元器件业务快速增长和信息装备板块订单需求增加增加公司业绩。同时在疫情期间公司及时采取降薪、控员、控费等降本增效措施降低期间费用并且政府的社保减免优惠降低人工成本致使公司支出减少，公司已重回业绩增长通道，并且随着公司主营业务市场的扩大，未来预计能持续增长，进一步增强市场表现。
　　盈利预测与投资建议：预计2020、2021、2022年公司分别实现营业收入33.08亿元、38.80亿元、42.00亿元，归母净利润1.36亿元、1.80亿元和2.72亿元，对应当前股价的PE分别为222.8倍、168.7倍和111.6倍，长期来看，三条赛道预计将在今后几年仍将保持较高速度的市场规模增长，维持“增持”评级。
　　风险因素：北斗市场渗透率不及预期的风险、中美经贸及地缘摩擦进一步加大的风险