安信证券-其他专用机械行业深度分析：电动车换电浪潮来临，换电设备率先受益-200820

　　核心逻辑：当前电动车换电已经由蔚来、北汽等企业推动转变为政策层推动，行业发展有望提速。我们测算，仅蔚来和北汽新能源已披露的换电站建设规划，将带来11.84亿设备需求，从中长期来看，预计到2025年，换电站设备市场空间将达到180亿元。
　　“换电模式”解决长期痛点，是多方共赢的模式
　　对于消费者来说，换电模式降低购车初始成本、减少充电时间、解决充电桩不够问题、缓解里程焦虑，同时，大部分自燃发生在充电时，换电模式替车主规避了最危险的环节。
　　对于车企来说，车企可以根据换电推出多种销售方案，促进销售，同时，也方便车企对电池进行监控，减少电池故障产生的召回等问题。
　　对于电池厂来说，换电模式可增加电池用量，也便于对电池进行梯次利用和回收利用。
　　对于政府而言，换电模式可以推动新能源汽车行业的发展。利于高新产业发展、环境保护和能源安全。
　　政策不断加码，“换电模式”有望提速
　　近年来，我国电动车换电主要由蔚来、北汽等车企自身推动。然而今年以来，政策层开始频繁提及并鼓励发展换电模式。4月，新能源补贴政策鼓励“换电模式”的发展，使用换电技术车辆不设置30万元的补贴门槛；5月，政府工作报告首次将充换电纳入到“新基建”范畴。8月12日，北汽新能源、蔚来、中汽中心等单位牵头起草的GB/T《电动汽车换电安全要求》推荐性国家标准通过了审查，这是截至目前，第一个关于“换电”的国标。我们认为，“换电模式”优势显著，技术经过几年的积累也相对成熟，政策层主导更有利于发挥规模效应，“换电模式”进入加速普及期。
　　换电站设备：180亿市场，有待强者发掘
　　截至2020年7月，蔚来、奥动新能源、杭州伯坦三家运营商合计拥有457座换电站。部分企业率先布局换电设备，占据先发优势。我们测算2021年设备需求达15.4亿元。中长期随着换电站的持续建设，预计2025年将产生180亿元设备市场空间。重点推荐蔚来的换电设备部分供货商山东威达。
　　风险提示：换电模式推进不及预期、政策推进不及预期、下游换电站建设不及规划预期。